Med en ny CLARITY‑utfrågning på dagordningen på torsdag närmar sig kongressen ett möjligt klargörande av hur amerikanska kryptobörser, stablecoins och digitala finansiella tillgångar ska regleras.
CLARITY kan både utlösa en mycket större våg av institutionell tokenisering av finansiella tillgångar och samtidigt kraftigt minska utrymmet för nuvarande passiva stablecoin-avkastningsmodeller.
Efter år av ”reglering genom verkställighet” och fragmenterade signaler har Digital Asset Market Clarity Act blivit det viktigaste verktyget för att avgöra vilka marknadsaktörer som får ta ledningen på börser, stablecoins och tokeniserade finansiella tillgångar i USA. Jefferies framhåller lagförslaget som den tydligaste färdplanen hittills för amerikansk marknadsstruktur för digitala tillgångar, och beskriver CLARITY som en möjlig vändpunkt - ”en böjningspunkt” - för institutionell tokenisering. Samtidigt varnar Jefferies och ett antal andra röster för att nya regleringsregler sannolikt kommer att innebära strängare gränser för stablecoin-avkastningar och strängare regler för börser och emittenter
Senatens bankkommitté har nu lagt fram för kommittébehandling av CLARITY Act i januari 29, efter att många förväntade sig att processen skulle kunna glida ut i slutet av februari eller ännu längre. Där ska senatorer faktiskt debattera, ändra och skriva om lagstiftningstexten före en omröstning i utskottet. För marknaden är huvudsignalen att verkligt lagstiftningsarbete fortfarande utförs enligt en konkret tidsplan, snarare än att processen långsamt dör i förfaranden och uppskjutningar.
Även om utskottet godkänner lagförslaget måste det gå vidare till behandling i hela senaten, sedan förenas med representanthusets version och slutligen undertecknas av presidenten innan det kan bli lag. Tills det händer förblir CLARITY ett utkast - men ett som redan fungerar som en referensram för hur institutioner och tillsynsmyndigheter positionerar sig för nästa fas av amerikanska regler för digitala tillgångar.
Analytiker följer särskilt några viktiga delar av Clarity-förslaget, eftersom de i praktiken definierar framtidens ”operativsystem” för amerikanska kryptomarknader. Kärnan är frågan om klassificering: vilka digitala tillgångar som ska behandlas som värdepapper och vilka som bör omfattas av råvaruregimen. Dessutom förväntas texten införa registreringskrav för handelsplattformar, federala regler för emittenter av betalningsstablecoins och strängare krav på lagring och öppenhet för att skydda konsumenterna.
I förenklad form kan huvuddragen i Clarity-förslaget sammanfattas enligt följande:
Sammantaget är målet att dessa fyra huvudgrepp ska ersätta det nuvarande lapptäcket av statliga regler och överlappande federala signaler med en lagstadgad ram som börser, emittenter och förvaringsoperatörer faktiskt kan bygga på. Ambitionen är att ge företagen en mer förutsägbar väg till registrering och tillsyn, samtidigt som myndigheterna får tydligare verktyg för att bekämpa bedrägerier, marknadsmanipulation och intressekonflikter.
Förutom sin breda marknadsstruktur har CLARITY fått mycket uppmärksamhet för hur lagen kommer att förändra stablecoins - dollarkopplade tokens som fungerar som en grundpelare på kryptomarknaden, en diskussion vi har bland andra diskuteras i en tidigare artikel. I synnerhet Coinbase VD Brian Armstrong har protesterat mot de senaste utkasten, som bland annat begränsar möjligheten att betala ränta eller ”belöningar” på stablecoins och stramar decentraliserad finans och tokeniserade aktier. Det väcker en öppen fråga om vem som i slutändan vinner stablecoin-loppet: bankerna som vill ha strängare ramar, de centraliserade kryptospelarna som matar av stablecoin-ekosystemet eller de mer decentraliserade lösningarna som lagstiftare fortfarande kämpar för att passa in i ett traditionellt finansiellt regelverk.
Mogen blockchain-infrastruktur och gradvisa regleringsframsteg har redan lagt mycket av grunden för en ny tokeniseringsvåg inom traditionell ekonomi. Jefferies hävdar att utbyggnaden nu i mindre utsträckning hindras av teknik, och mer allmänt av avsaknaden av tydliga amerikanska marknadsstrukturlinjer som talar om för banker, börser och infrastrukturaktörer vad de säkert kan göra inom kedjan. I det sammanhanget höjer banken CLARITY Act som den tydligaste färdplanen hittills för hur blockchain-baserad marknadsinfrastruktur kan se ut, även om politiska hinder gör resultatet osäkert
Tokeniseringsprojekt får redan fart hos stora etablerade aktörer som NYSE, Nasdaq, DTCC och Swift, som testar blockchain-baserad handel, avveckling och förvaring. Med tydligare regler om tilldelning av befogenheter, vad finansinstitut kan göra och vilka krav som gäller för konsumentskydd blir övergången från pilotprojekt till skalning mycket enklare.
För kryptoföretag är en Clarity-regim mindre en finjustering och mer ett strategiskt val av var de faktiskt bygger sin verksamhet. Börser och infrastrukturaktörer som redan prioriterar efterlevnad kan möta starkare regleringshinder mot nya konkurrenter eftersom utmanare måste gå igenom samma registrerings-, förvarings- och rapporteringskörningar. Samtidigt kan strängare behandling av stablecoin-avkastning och en tydligare ram kring vissa DeFi-aktiviteter flytta kapital bort från oreglerade börser, experimentella DeFi och vissa altcoins - och mot bitcoin-exponering, solida balansräkningar och infrastruktur med starka kassaflöden.
För vanliga användare och investerare kommer ett Clarity-ramverk i praktiken att dra krypto mycket närmare in i etablerad ekonomi. Skillnaden mellan digitala tillgångar och traditionell finansiering blir mindre tydlig och i vissa fall nästan borta, eftersom de största plattformarna registrerar sig med federal tillsyn och måste följa strängare regler för hantering av kundmedel. Stora börser som Coinbase och Kraken måste uppfylla detaljerade krav för segregering av kundfonder och riskhantering, medan stablecoin-emittenter som Circle och Tether kommer att uppfylla standarder som mer liknar traditionell banktillsyn.
Fördelen för användarna är att kryptotillgångar som hålls på reglerade plattformar sannolikt kommer att vara betydligt säkrare från plattformskollaps, lättare att följa upp och lättare att använda i praktiken - vilket också kan göra fältet mer attraktivt för mer konservativa investerare.
Samtidigt kommer dessa tillgångar att övervakas närmare, med mer spårbarhet och större sannolikhet för att kunder kan få hjälp av myndigheter i konflikter med företag. För den smalare gruppen som behåller sin egen vårdnad och använder svagt reglerade eller helt tillståndsfria plattformar kommer strängare regler mot brott och missbruk att göra utrymmet smalare för delar av marknaden som hittills levt bra i reglerande gråzoner.
