Norges oljefond, NBIM, har nu en indirekt exponering på 9 573 bitcoin genom börsnoterade företag med BTC i balansräkningen, efter två år i rad med cirka 150 procent årlig tillväxt 2024 och 2025.
Enligt nyhetsbrevet ”This Week in Crypto” från K33 Research, ledd av analyschef Vetle Andreas Lunde, har NBIM: s indirekta BTC-exponering skjutit i höjden under de senaste två åren eftersom flera börsnoterade företag har antagit bitcoin som reservtillgång. Fonden, ledd av Nicolai Tangen (bilden), är genom sitt mandat begränsad till investeringar i aktier, obligationer och fastigheter och har därför inte köpt bitcoin direkt. Istället har exponeringen vuxit som en bieffekt av bred, global diversifiering till företag som alltmer håller BTC i sina balansräkningar, från tidiga adoptörer som Strategy (tidigare MicroStrategy) till nya bitcoin-finansföretag i Japan, bland andra.
NBIM: s senaste ägaröversikt visar att fondens indirekta BTC-exponering nu motsvarar 9,573 BTC, en ökning med 5,734 BTC bara under det senaste året, enligt ”This Week in Crypto”. Indirekta BTC-innehav ökade med 155 procent 2024 och ytterligare 149 procent 2025, vilket gav två år i rad med cirka 150 procent tillväxt i fondens Bitcoin-länkade position. Mätt i NOK uppgick NBIM: s indirekta BTC-exponering till 8,5 miljarder NOK i slutet av 2025, motsvarande cirka 837 miljoner dollar. Jämfört med en tidigare mätning på 7,161 BTC, rapporterad av K33 i mitten av 2025, bekräftar de nya siffrorna att fonden har fortsatt att bygga indirekt bitcoin-exponering under andra halvåret, utan att köpa BTC direkt.
NBIM: s mandat innebär att fonden endast kan investera i noterade aktier, obligationer och fastigheter, vilket innebär att all bitcoin-exponering är indirekt och kommer via företag som har BTC i sina balansräkningar. I denna grupp framstår Strategi som den överlägset viktigaste drivkraften för NBIM: s BTC-exponering. Företaget har byggt upp ett så stort Bitcoin-innehav att det nu står för en betydande andel av all BTC som innehas av börsnoterade företag globalt, och cirka 81 procent av NBIM: s indirekta BTC-exponering kan hänföras till Strategy. NBIM har också mindre positioner i andra BTC-exponerade företag, med den största andelen innehav i det japanska finansbolaget Metaplanet, vilket visar att bitcoin i balansräkningen inte längre är ett rent amerikanskt fenomen.
Trots stark tillväxt i antalet bitcoin har den relativa vikten av NBIM: s indirekta BTC-exponering förblivit anmärkningsvärt stabil i portföljsammanhang. Under de två senaste rapporteringsperioderna har knappt 0.04 procent av fondens totala tillgångar hänförts till indirekt BTC-exponering, vilket tyder på att bitcoin-andelen hålls inom ett smalt intervall. Det kan indikera att fonden i praktiken accepterar en liten, men icke-noll, BTC-exponering som en del av en brett diversifierad global portfölj. Samtidigt visar stabiliteten i procent att NBIM inte tar en aktiv, riktad position i bitcoin, utan tillåter de BTC-länkade investeringarna att utvecklas i takt med resten av portföljen.
NBIM: s indirekta bitcoin-exponering är fortfarande blygsam jämfört med fondens totala storlek, men sammansättningen är ändå intressant. En stor del av BTC-exponeringen härrör från breda, indexstängda positioner i stora, likvida företag - inte från smala kryptoaktier med hög risk. Fonden har inte exponering mot börsnoterade finansbolag som fokuserar på andra kryptovalutor, vilket understryker att den indirekta exponeringen för digitala tillgångar i praktiken är nästan rent Bitcoin-driven. Det speglar den nuvarande strukturen på de offentliga kapitalmarknaderna, där BTC är den överlägset dominerande kryptotillgången i företagens balansräkningar och den enda som systematiskt visas i stora aktieindex.
I ”This Week in Crypto” använder K33 och Vetle Andreas Lunde NBIM: s position som temperaturmätare på hur långt bitcoin har kommit in i mainstream finance. När K33 tidigare rapporterade att NBIM: s indirekta exponering hade nått 7 161 BTC, nämndes positionen som ett oavsiktligt resultat av fondens breda portfölj, snarare än ett strategiskt beslut. Hoppet till 9,573 BTC och 8.5 miljarder NOK i slutet av 2025, som anges i det senaste nyhetsbrevet, bekräftar att denna trend fortsätter även under perioder med krävande kortsiktig prisutveckling på BTC-marknaden. När fler företag införlivar bitcoin i sina balansräknings- och finansstrategier kommer de flesta brett diversifierade investerare att sluta med viss BTC-exponering - oavsett om det är planerat eller inte, och NBIM illustrerar denna förändring i realtid.
Källa: K33 Research - Nyhetsbrev ”Den här veckan i krypto”
