Bitcoins fall under Strategys genomsnittliga inköpspris har suddat ut tiotals miljarder i orealiserade vinster och lett till en kraftig sänkning av riktkursen från en av Michael Saylors mest positiva analytiker.
Strategy presenterar sina kvartalsresultat efter att den amerikanska börsen stänger i dag, vilket gör utvecklingen i bitcoinpris, balansräkning och användning av emissioner extra känslig för investerare.Den norske juristen och kapitalansvarige Frederik Lund, i dag Chief Legal & Capital Officer på svenska 4+Ventures, har under de senaste dagarna satt ord på fem år av Michael Saylors bitcoinstrategi på Linkedin – och skriver att vissa bitcoin‑treasury‑bolag kommer att misslyckas, men att han inte tror att det börjar med Strategy.
Strategy, tidigare MicroStrategy, har under de senaste fem åren förvandlat sig till det mest aggressiva börsnoterade bitcoin-skatteföretaget, finansierat genom skuld, preferensaktier och pågående aktieförsäljning på marknaden. Efter att ha kört på bitcoin-återhämtningen och byggt upp tiotals miljarder dollar i orealiserade vinster gick företaget in 2026 med ett stort bitcoin-innehav, en betydande kontantbuffert och en affärsmodell bunden i praktiken till bitcoins långsiktiga prisprestanda, snarare än mjukvaruverksamheten. Nivån runt $76 000 pekas nu ut i flera analyser som en nyckelpunktnivå - både tekniskt och redovisningsmässigt - eftersom den ligger nära Strategys genomsnittliga inköpspris och påverkar hur marknaden bedömer balans och resultat.
Frederik Lund, Chief Legal & Capital Officer (CLCO) på Swedish 4+Ventures, har publicerat ett inlägg på LinkedIn där han sammanfattar fem års kapitalanskaffning, bitcoin-köp och orealiserade vinster. Hans recension visar hur företaget har spenderat miljarder dollar på att bygga upp bitcoin-innehav, sett sina orealiserade vinster växa till tiotals miljarder under toppen 2024 och sedan försvinna igen efter att bitcoin sjönk under Strategys genomsnittliga kostnadspris. Lund placerar också Strategy i en bredare sektor och skriver: ”Ja, jag tror att vi kommer att se Bitcoin Treasury-företag som snart kommer att misslyckas. Jag tror inte att det kommer att börja med strategi.” Citatet illustrerar att professionella spelare ser hög risk i bitcoin-skattkamodellen som helhet, medan Strategy fortfarande uppfattas som en av de mer robusta spelarna.
Den långvariga bullanalytikern Joseph Vafi har nu sänkt sitt 12-månaders kursmål från 474 dollar till 185 dollar per aktie, en sänkning på mer än 60 procent, samtidigt som han behåller en köprekommendation. Nedskärningen speglar en brutal nedgång i aktien: Strategin har fallit kraftigt från rekordnivåerna i november 2024 eftersom bitcoin har korrigerat från sin topp, och Vafi beskriver nu bitcoin som i en ”identitetskris” mellan berättelsen om digital lagring av värde och beteendet hos en riskabel tillväxttillgångsklass. Att en av de mest positiva analytikerna justerar sitt prismål så kraftigt men inte går till försäljning illustrerar spänningen mellan långsiktig tro på modellen och kortsiktig skepsis på aktiemarknaden.
En analys från Benzinga konkretiserar hur dramatiskt de orealiserade vinsterna har fluktuerat. På toppen hade Saylors bitcoin-strategi genererat cirka 47 miljarder dollar i orealiserade vinster på företagets BTC-innehav; med bitcoin nu under Strategys rapporterade genomsnittliga kostnad på cirka 76 000 dollar har detta översatts till en mindre orealiserad förlust. Yahoo Finance citerar $76 000 som en kritisk nivå: över denna gräns kan Saylor fortfarande berätta en historia om orealiserade vinster och långsiktig ackumulering, medan om man går under nivån skiftar uppmärksamheten på pappersförluster, tidigare frågor och osäkerhet kring ytterligare köp utan ytterligare belastning på aktieägarna. Samtidigt är mycket av börsens ”premie” på strategi borta: företagets börsvärde ligger nu under värdet på dess underliggande bitcoin-innehav, snarare än att prissätta i ett betydande påslag till dess nettovärde som tidigare motiverade de mest optimistiska prismålen.
Även om bilden ser dramatisk ut, påpekar en nyligen publicerad recension på Binances Square-plattform att Strategy varken står inför marginalsamtal eller tvingad bitcoin-försäljning. Företagets BTC är inte säkerställd, huvuddelen av skulden förfaller inte förrän i slutet av decenniet, och kontantbufferten har byggts upp för att täcka ränta och preferensutdelningar under flera år framöver. Detta överensstämmer med Strategys egen kommunikation och tidigare rapporter om hur Saylor har försökt konstruera sin balansräkning för att motstå stor volatilitet genom att undvika finansiering som kan tvinga företaget att sälja bitcoin i ett fall. Kombinationen av orealiserade förluster och frånvaron av tvångsförsäljning innebär att diskussionen handlar mer om aktieägaravkastning och emissionsrisker än om insolvens eller direkt konkursrisk.
