Bitcoins fald under Strategys gennemsnitlige indkøbspris har visket titusindvis af milliarder i papirgevinster ud og ført til en markant nedjustering af kursmålet fra en af Michael Saylors mest positive analytikere
Strategy offentliggør sine kvartalsregnskaber, efter at den amerikanske børs lukker i dag, hvilket gør udviklingen i bitcoin‑pris, balance og brugen af emissioner ekstra følsom for investorer.Den norske jurist og kapitalansvarlige Frederik Lund, i dag Chief Legal & Capital Officer hos svenske 4+Ventures, har de seneste dage sat ord på fem år med Michael Saylors bitcoin‑strategi på Linkedin – og skriver, at nogle bitcoin‑treasury‑selskaber vil fejle, men at han ikke tror, det begynder med Strategy.
Strategy, tidligere MicroStrategy, har i løbet af de sidste fem år forvandlet sig til det mest aggressive børsnoterede bitcoin-skatteselskab, finansieret gennem gæld, præferenceaktier og løbende aktiesalg på markedet. Efter at have drevet bitcoin-genopretningen og samlet titusinder af milliarder dollars i urealiserede gevinster gik virksomheden ind i 2026 med et stort bitcoin-lager, en betydelig kontantbuffer og en forretningsmodel bundet i praksis til bitcoins langsigtede prisresultater snarere end softwarevirksomheden. Niveauet omkring $76.000 udpeges nu i flere analyser som et nøglepunktniveau - både teknisk og regnskabsmæssigt - fordi det ligger tæt på Strategys gennemsnitlige købspris og påvirker, hvordan markedet vurderer balance og indtjening.
Frederik Lund, Chief Legal & Capital Officer (CLCO) i svenske 4+Ventures, har offentliggjort et indlæg på LinkedIn, hvor han opsummerer fem års Strategys kapitalindsamling, bitcoin-køb og urealiserede gevinster. Hans gennemgang viser, hvordan virksomheden har brugt milliarder af dollars på at opbygge bitcoin-beholdninger, set sine urealiserede gevinster vokse til titusinder af milliarder under toppen i 2024 og derefter forsvinde igen, efter at bitcoin faldt under Strategies gennemsnitlige kostpris. Lund placerer også Strategy i en bredere sektor og skriver: „Ja, jeg tror, at vi vil se Bitcoin Treasury-virksomheder, der snart vil mislykkes. Jeg tror ikke, det starter med strategi.“ Citatet illustrerer, at professionelle spillere ser høj risiko i bitcoin-skattemodellen som helhed, mens Strategy stadig opfattes som en af de mere robuste spillere.
Den mangeårige bull‑analytiker Joseph Vafi har nu sænket sit 12-måneders kursmål fra $474 til $185 pr. aktie, et fald på mere end 60 procent, samtidig med at han opretholder en købsanbefaling. Nedskæringen afspejler en brutal nedgang i aktien: strategien er faldet kraftigt fra rekordniveauerne i november 2024, da bitcoin er korrigeret fra sit højdepunkt, og Vafi beskriver nu bitcoin som i en „identitetskrise“ mellem fortællingen om digital værdilager og opførslen af en risikabel vækstaktivklasse. At en af de mest positive analytikere justerer sit prismål så skarpt, men ikke går til salg, illustrerer spændingen mellem langsigtet tro på modellen og kortsigtet skepsis på aktiemarkedet.
En analyse fra Benzinga konkretiserer, hvor dramatisk de urealiserede gevinster har svinget. På sit højdepunkt havde Saylors bitcoin-strategi genereret omkring 47 milliarder dollars i urealiserede gevinster på virksomhedens BTC-beholdninger; med bitcoin nu under Strategies rapporterede gennemsnitlige omkostninger på omkring $76.000, har dette oversat til et mindre urealiseret tab. Yahoo Finance nævner $76.000 som et kritisk niveau: over denne grænse kan Saylor stadig fortælle en historie om urealiserede gevinster og langsigtet akkumulering, mens opmærksomheden ved at gå under niveauet skifter til papirtab, tidligere problemer og usikkerhed omkring yderligere opkøb uden yderligere belastning på aktionærerne. Samtidig er meget af børsens „præmie“ på strategi væk: Virksomhedens markedsværdi er nu under værdien af dets underliggende bitcoin-beholdninger i stedet for at prissætte en betydelig tilføjelse til dens nettoværdi, der tidligere berettigede de mest optimistiske prismål.
Selvom billedet ser dramatisk ud, påpeger en nylig anmeldelse offentliggjort på Binances Square-platform, at Strategy hverken står over for marginopkald eller tvunget bitcoin-salg. Virksomhedens BTC er ikke sikret, hovedparten af gælden forfalder først i slutningen af årtiet, og kontantbufferen er blevet opbygget til at dække renter og præferenceudbytte i flere år fremover. Dette er i overensstemmelse med Strategies egen kommunikation og tidligere rapporter om, hvordan Saylor har forsøgt at konstruere sin balance til at modstå høj volatilitet ved at undgå finansiering, der kan tvinge virksomheden til at sælge bitcoin i et fald. Kombinationen af urealiserede tab og fraværet af tvangssalg betyder, at diskussionen handler mere om aktionærafkast og emissionsrisici end insolvens eller direkte konkursrisiko.
