Bitcoin Treasury-företag upplever en plötslig kollaps i värde: Aktiekurserna har sjunkit från solida premier till djupa rabatter, och nära 40 procent av de största aktörerna handlar nu under värdet på sina Bitcoin-innehav (NAV).
De största Bitcoin Treasury-företagen, kända som DATCOs, äger nu kollektivt över 1 miljon BTC - ungefär 4 procent av det totala utbudet - efter aggressiv ackumulering fram till 2025, ledd av amerikanska företag enligt de nya Financial Accounting Standards Board (FASB) regler för verkligt värde.
Trots de stora innehaven har aktievärdena kollapsat från tidigare premier till djupa rabatter mot underliggande tillgångar, där nästan 40% nu handlas under substansvärdet (NAV)
Situationen utmanar på många sätt hela finansmodellen.
Den stora nedgången har inträffat efter att Bitcoin korrigerade från sin topp i oktober 2025 på ungefär $126 000 till cirka $89 000—90 000 i början av januari 2026, men började också innan Bitcoin nådde sin topp. Strategi (tidigare MicroStrategy) är det tydligaste exemplet på denna kris, men företag som MARA Holdings, Metaplanet och Twenty One Capital kämpar nu med utspädning, orealiserade förluster och risken för tvångsförsäljning.
Nästan 200 börsnoterade företag har nu tillsammans över 1 miljon BTC till ett värde av cirka 96 miljarder dollar. Enligt spårningstjänster rankas Strategy (MSTR) högst upp med 671,268—672,497 BTC (~ 59—60 miljarder USD till dagens pris), följt av MARA Holdings (53 250+ BTC), Twenty One Capital (XXI) med 43 514 BTC, Metaplanet (35 102 BTC, köpt till i genomsnitt cirka 102 000 USD) och Bitcoin Standard Treasury (30 021).
Ändå handlades minst 37 av de 100 största DATCO:erna under NAV i början av januari 2026, vilket representerar nära 40% av de stora statskassan. Strategys börsvärde på cirka 45—46 miljarder dollar är flera miljarder under deras BTC-innehav på 59-60 miljarder dollar, med aktier som handlas med 17— 21% rabatt (1.26x MNAV - det lägsta sedan mars 2024). Metaplanets japanska aktierally har sjunkit dramatiskt från en premie på 237 procent i juli 2025 till en rabatt på 10 procent i början av 2026, medan gruvföretag som MARA upplever liknande tryck med innehav långt under vattnet. Twenty One Capital debuterade på NYSE i december 2025 med en kraftig nedgång på 20% första dagen och har sedan dess handlats under förväntningarna.
Flera faktorer förvärrar krisen: Strategin riskerar att uteslutas från MSCI-indexet, med en beslutsfrist den 15 januari 2026. JPMorgan varnar för att detta kan utlösa upp till 8.8 miljarder dollar i tvångsförsäljning från institutionella fonder som följer indexet. VD Phong Le har tidigare indikerat möjlig försäljning om Strategy faller under 1x MNav eller likviditeten skärps, med risk för kontraktsbrott. Bolaget har 1,4 miljarder dollar i kassareserver, tillräckligt för att täcka ungefär 21 månaders preferensutdelning, men utspädningsrisken ökar med planer på att samla in ytterligare 11 miljarder dollar genom emissioner.
Överbelastade DATCO pumpade tiotals miljarder till Bitcoin under 2025, men står nu inför minskad likviditet (orderdjupet på Bitcoin-marknaden har sjunkit avsevärt) och brott mot lånevillkoren. Makroanalytikern Alex Kruger kallar modellen som ”en styggelse” och jämför situationen med Grayscale Bitcoin Trust-kollapsen 2020, då GBTC gick från en premie på 40% till 50% rabatt. De reflexiva premiumslingorna har nu gått sönder; emissioner leder bara till utspädning av aktier utan att skapa värde.
Metaplanet fortsätter aggressiv ackumulering och köpte 4,279 BTC för cirka 450 miljoner dollar i slutet av december 2025, vilket ger dess totala innehav till 35 102 BTC med ett genomsnittspris på 102 000 dollar per mynt. Trots Bitcoins senaste uppgång till cirka 90 000 USD står företaget inför orealiserade förluster och aktietryck, med aktien nere till JPY 405 efter att ha nått en topp på 1 895 JPY i juni 2025.
MARA Holdings (tidigare Marathon Digital) handlades till 8,98 USD i början av januari 2026 - betydligt lägre än dess toppar 2025. Med 53,250+ BTC och planer på ytterligare köp genom en aktieförsäljning på 2 miljarder dollar står företaget inför ökande utspädnings- och förluster efter köp nära toppnivåer.
Situationen testar på många sätt hela DATCO-modellen. Webbplatser som Bitcointreasuries.net och CoinMarketCap visar fortfarande amerikansk och japansk dominans, men de skarpa rabatterna pekar mot möjlig konsolidering. Flera experter tror att de flesta Bitcoin Treasury-företag inte kommer att överleva 2026. Vincent Chok, VD för First Digital, betonar att framgångsrika BTC Treasury -strukturer måste ”ha ansvarsfull kapitalallokering, operativ likviditet och se Bitcoin som bara en del av en bredare finansiell strategi.” Han påpekar också investerarnas flykt mot krypto-ETF: er som ger reglerad exponering utan strukturella risker.
Katherine Dowling, president för Bitcoin Standard Treasury Company, förväntar sig att de starkaste digitala finansföretagen kommer att hjälpa till att konsolidera branschen genom förvärv av svagare aktörer 2026. Analytiker kallar nu perioden ”en fas där endast disciplinerade strukturer och verklig affärsverksamhet kommer att överleva”.
För institutionell adoption försvagar krisen förtroendet, eftersom cirka 60% av företagen har högre inköpskostnader än den nuvarande BTC-marknaden. Endast ett BTC Treasury -företag, franska The Blockchain Group, slog S&P 500 2025. Ändå bidrar FASB-reglerna till större öppenhet, och det långsiktiga resultatet beror på om företag kan visa hållbara intäktsmodeller utöver bara Bitcoin-ackumulering.
Är premium-eran över? Företag som handlar under 1.0x MNav kan inte längre emittera aktier för att köpa mer Bitcoin utan att späda ut aktieägarna - vilket bryter hela strategin för oändliga förvärv. När 2026 fortskrider förväntas betydande konsolidering, och endast de mest disciplinerade operatörerna kommer att kunna överleva.
