Sander Andersen, ordförande i H100 Group, menar att bitcoinbolag under en miljard dollar måste köpa varandra. Efter sommarens förvärv säger han att en större balansräkning drar till sig en annan sorts investerare, och att farligast är att stå still.
Bilden: Sander Andersen på BTCHEL i Helsingfors 2025. Om några veckor står han på BTCHEL-scenen igen.
Sander Andersen är styrelseordförande i H100 Group, det svenska bolaget som bygger en balansräkning i bitcoin. Han tog över ett i praktiken tomt börsnoterat bolag och har stått bakom strategiomläggningen sedan 2024. I augusti slutförde bolaget det Andersen beskriver som Europas största förvärv där bitcoin användes som betalning för bitcoin. På söndagsförmiddagen summerade han på X vad bolaget lärde sig av transaktionen, och använder erfarenheten för att argumentera för att branschen behöver fler sammanslagningar.
”Bitcoinbranschen behöver förvärv och konsolidering”, skriver han.
Sander Andersen, styrelseordförande i H100 Group
Andersens första poäng är att en större balansräkning inte bara ger fler investerare, utan andra investerare. Fonder som inte kunde röra bolaget på en nivå började höra av sig på nästa, skriver han.
Det är ett argument om trösklar snarare än om intresse: mandat och riskramar stänger ute många förvaltare från små bolag, oavsett vad de tycker i sak.
Detsamma gäller kampen om folk, menar Andersen. Små bolag förlorar den, och genom ett förvärv anställer man inte ett team, utan tar över ett som redan har visat att det levererar. Han beskriver det som billigare, snabbare och med mindre risk än att bygga upp kompetensen själv.
Vidare kopplar Andersen ihop leden: en större balansräkning och ett starkare team ger högre marknadsvärde, som i sin tur öppnar för indexinkludering, nya produkter och fler banker som vill arbeta med bolaget. Till slut ska det ge bättre likviditet i aktien.
Varje steg matar nästa, skriver han, och kallar det stordriftsfördelar som gäller för bitcoin-treasurybolag på samma sätt som i vilken annan bransch som helst.
Andersen menar att teamet, skalan och verksamheten som byggs ovanpå balansräkningen har ett eget värde som investerarna förr eller senare prissätter. Den premien är det som försvarar mNAV när marknaden vänder, skriver han.
mNAV är förhållandet mellan bolagets marknadsvärde och värdet på bitcoininnehavet. Faller det under ett prissätts bolaget lägre än den bitcoin det sitter på — och möjligheten att ta in nytt kapital utan att späda ut ägarna försvinner.
En invändning i tråden går ut på att förvärv inte ger någon reell tillväxt i bitcoin per aktie, och att det är just den tillväxten som är starkast när innehavet fortfarande är litet. Hoppar ett bolag över den delen, hoppar det över mycket av svänghjulet i den tidiga fasen.
Andersen håller med. Kan bolaget sälja aktier i volym till dubbel mNAV tar man hellre in eget kapital, skriver han — och gör inte förvärv på de villkor marknaden har visat hittills. Han öppnar för att förvärv av bolag i en pressad situation kan ge motsvarande avkastning, och påpekar att branschen ännu inte har sett tillräckligt många förvärv i en stigande marknad.
Problemet är att ingen får välja tidpunkten, skriver han.
Andersen hänvisar till att Michael Saylor har sagt att Strategy inte kommer att göra förvärv, eftersom det är för komplext och för riskabelt. Med över 800 000 bitcoin i balansräkningen finns det få förvärvsobjekt som är mödan värda.
För bolag under en miljard dollar, sannolikt räknat i börsvärde, är det tvärtom, menar Andersen.
”Förvärv är inte risken. Att stå still är det.”
Sander Andersen, styrelseordförande i H100 Group
Förvärv kan vara värdehöjande både i upp- och nedgångsmarknader, menar Andersen. De flesta bolag ser värdet av en större balansräkning med mindre av bitcoinen pantsatt.
Hade bolagen inte varit fulla av människor hade vi sett långt fler transaktioner redan, skriver han, och tillägger att han tror att branschen kommer att bli överraskad av vilken avkastning stora balansräkningar kan skapa den dag premie i aktiekursen och en marknad för förvärv infaller samtidigt.
”Människorna är det svåra med förvärv.”
Sander Andersen, styrelseordförande i H100 Group
Till sist pekar Andersen på en fråga ingen har svaret på: om de mindre treasurybolagen får samma uppmärksamhet i det han kallar fas två som de fick i fas ett. Han definierar inte faserna närmare. Samtalen bolaget har haft med investerare tyder på att de inte kommer att få det, skriver han.
Källor: Sander Andersen, X
Du har läst det du kan läsa gratis. Med ett konto får du obegränsad tillgång till alla nyheter och artiklar på kaupr.io — och blir en del av nätverket av investerare, professionella och builders som följer onchain finance.
