Sander Andersen, bestyrelsesformand i H100 Group, mener, at bitcoinselskaber under én milliard dollar må købe hinanden. Efter sommerens opkøb siger han, at en større balance tiltrækker en anden type investor, og at det farligste er at stå stille.
Billedet: Sander Andersen på BTCHEL i Helsinki i 2025. Om nogle uger står han på BTCHEL-scenen igen.
Sander Andersen er bestyrelsesformand i H100 Group, det svenske selskab, der bygger en balance i bitcoin. Han overtog et i praksis tomt børsnoteret selskab og har stået bag strategiomlægningen siden 2024. I august afsluttede selskabet det, Andersen omtaler som Europas største opkøb, hvor bitcoin blev brugt som betaling for bitcoin. Søndag formiddag gjorde han på X status over, hvad selskabet lærte af transaktionen, og bruger erfaringen til at argumentere for, at branchen har brug for flere sammenlægninger.
»Bitcoinbranchen har brug for opkøb og konsolidering«, skriver han.
Sander Andersen, bestyrelsesformand i H100 Group
Andersens første pointe er, at en større balance ikke bare giver flere investorer, men andre investorer. Fonde, der ikke kunne røre selskabet på ét niveau, begyndte at henvende sig på det næste, skriver han.
Det er et argument om tærskler snarere end om interesse: mandater og risikorammer lukker mange forvaltere ude fra små selskaber, uanset hvad de mener om sagen.
Det samme gælder kampen om folk, mener Andersen. Små selskaber taber den, og gennem et opkøb ansætter man ikke et team, men overtager et, der allerede har vist, at det leverer. Han beskriver det som billigere, hurtigere og med mindre risiko end at bygge kompetencen op selv.
Videre kobler Andersen leddene sammen: en større balance og et stærkere team giver højere markedsværdi, som igen åbner for indeksinkludering, nye produkter og flere banker, der vil arbejde med selskabet. Til sidst skal det give bedre likviditet i aktien.
Hvert skridt føder det næste, skriver han, og kalder det stordriftsfordele, der gælder for bitcoin-treasuryselskaber på samme måde som i enhver anden branche.
Andersen mener, at teamet, skalaen og forretningen, der bygges oven på balancen, har en selvstændig værdi, som investorerne før eller siden prissætter. Den præmie er det, der forsvarer mNAV, når markedet vender, skriver han.
mNAV er forholdet mellem selskabets markedsværdi og værdien af bitcoinbeholdningen. Falder det under én, prissættes selskabet lavere end den bitcoin, det sidder på — og muligheden for at hente ny kapital uden at udvande ejerne forsvinder.
En indvending i tråden går på, at opkøb ikke giver reel vækst i bitcoin per aktie, og at det netop er den vækst, der er stærkest, mens beholdningen stadig er lille. Springer et selskab den del over, springer det meget af svinghjulet i den tidlige fase over.
Andersen er enig. Kan selskabet sælge aktier i volumen til dobbelt mNAV, henter man hellere egenkapital, skriver han — og laver ikke opkøb på de vilkår, markedet har vist indtil nu. Han åbner for, at opkøb af selskaber i en presset situation kan give tilsvarende afkast, og påpeger, at branchen endnu ikke har set nok opkøb i et stigende marked.
Problemet er, at ingen får lov at vælge tidspunktet, skriver han.
Andersen henviser til, at Michael Saylor har sagt, at Strategy ikke vil lave opkøb, fordi det er for komplekst og for risikabelt. Med over 800.000 bitcoin på balancen findes der få opkøbsmål, der er besværet værd.
For selskaber under én milliard dollar, formentlig målt i børsværdi, er det omvendt, mener Andersen.
»Opkøb er ikke risikoen. At stå stille er det.«
Sander Andersen, bestyrelsesformand i H100 Group
Opkøb kan være værdiskabende i både op- og nedgangsmarkeder, mener Andersen. De fleste selskaber ser værdien af en større balance med mindre af bitcoinen pantsat.
Havde selskaberne ikke været fulde af mennesker, havde vi set langt flere transaktioner allerede, skriver han, og tilføjer, at han tror, branchen vil blive overrasket over, hvilket afkast store balancer kan skabe den dag, præmie i aktiekursen og et marked for opkøb indtræffer samtidig.
»Menneskene er det svære ved opkøb.«
Sander Andersen, bestyrelsesformand i H100 Group
Til sidst peger Andersen på et spørgsmål, ingen har svaret på: om de mindre treasuryselskaber får den samme opmærksomhed i det, han kalder fase to, som de fik i fase et. Han definerer ikke faserne nærmere. Samtalerne, selskabet har haft med investorer, tyder på, at de ikke vil få det, skriver han.
Kilder: Sander Andersen, X
Du har læst det, du kan læse gratis. Med en konto får du ubegrænset adgang til alle nyheder og artikler på kaupr.io — og bliver en del af netværket af investorer, professionelle og builders, der følger onchain finance.
