AMC-chef Adam Aron ber Robinhood stoppa handeln i tokens som följer AMC-aktien, och menar att strukturen kringgår amerikansk värdepapperslagstiftning. Robinhood avvisar kravet och står bakom produkten.
Adam Aron (t.v.) kräver att Robinhood stoppar handeln i tokens som följer AMC-aktien. Vlad Tenev (t.h.) avvisar kravet. Bilden av Tenev är från Cannes sommaren 2025, då Robinhood lanserade tokeniserade aktier. Montage: Kaupr
Adam Aron, vd och styrelseordförande i den amerikanska biografkedjan AMC Entertainment, gick torsdagen den 3 september ut på X mot Robinhood. Bakgrunden är mäklarhusets så kallade stock tokens — blockkedjebaserade kontrakt som följer kursen på börsnoterade aktier, men som inte ger köparen något ägande i bolaget. Ett av dem följer AMC-aktien, utan att AMC har varit inblandat. Robinhood avvisar kravet på stopp och står fast vid att produkten håller sig inom regelverket. Hela ordväxlingen har skett öppet mellan parterna på X.
I det första inlägget beskrev Aron praxisen som föraktlig, upprörande, motbjudande, avskyvärd, oförlåtlig och usel, och frågade hur den överhuvudtaget kan vara laglig.
”Vi har ingen koppling till detta alls, och accepterar det inte på något sätt”, skrev han, och aviserade att externa värdepappersjurister omedelbart skulle titta på saken.
Han hänvisade samtidigt till Robinhoods egna uppgifter om att tokenen inte är registrerade enligt amerikansk värdepapperslagstiftning, och att de inte får erbjudas, säljas eller levereras i USA eller till amerikanska personer. Försäljning är också begränsad i bland annat Kanada, Storbritannien och Schweiz. Utgivaren är Robinhood Assets (Jersey) Limited, ett privat bolag registrerat på Jersey. Enligt Aron omfattar upplägget AMC och över 190 andra bolag.
Robinhoods vd Vlad Tenev svarade kort på inlägget: ”What's the concern?” Aron svarade med en längre lista, och pekade först på att amerikansk värdepapperslagstiftning finns för att skydda investerare, och att AMC lägger miljontals dollar varje år på att följa den.
”Hur kan Robinhood som amerikanskt bolag med gott samvete sätta upp en verksamhet på avlägsna Jersey, en ö 3 000 miles bort, och marknadsföra ett värdepapper som på något vis utger sig för att vara AMC, utan att följa amerikansk värdepapperslagstiftning. Det är chockerande och skamligt”, skrev Aron.
Hans invändningar är både bolagsrättsliga och principiella. En syntetisk aktiemarknad kopplar loss ägandet av tokenen från bolagets egen möjlighet att styra sin kapitalanskaffning, menar han, och där aktieägande ger rättigheter som rösträtt ger tokenen inga — oavsett vad uppgifterna säger. Den kvasifalska marknaden på Jersey sår misstro mot finansmarknaderna i allmänhet, och misstron mot finansinstitut är redan stor, skrev han.
Därefter kom kravet: han uppmanade Robinhood att frivilligt stoppa handeln i AMC-tokenen. Sker inte det har juristerna ombetts bedöma om AMC kan tvinga fram ett stopp. Aron sa också att bolaget kommer att ta upp frågan med den amerikanska finansinspektionen SEC. I ett senare inlägg förklarade han att ”CEASE AND DECIST” med versaler var ett försök till humor, en korsning av desist och de-cyst, och frågade varför Robinhood marknadsför tokenen på sin amerikanska webbplats när de inte får säljas till amerikanska personer.
Robinhood avvisar kravet, och svarade också det på X. Dan Gallagher, som är Chief Legal, Compliance and Corporate Affairs Officer på Robinhood, skrev att bolaget kan en del om amerikansk värdepapperslagstiftning och inte tänker ”DECIST”, och tillade att Aron kan skicka sina jurister så ska de få lära sig. Tenev delade inlägget med kommentaren att bolaget står bakom Stock Tokens.
På fredagen lade Tenev ut ett bredare försvar för tokenisering på X, utan att nämna Aron direkt. Alla borde ha tillgång till finansiella tillgångar av hög kvalitet oavsett var de bor, argumenterade han, och det är detta tokenisering öppnar för: att ta det bästa från de amerikanska kapitalmarknaderna och göra det tillgängligt globalt. Branschen är fortfarande liten jämfört med global finans, men fördelarna blir svårare att bortse från, menar han.
Traditionell marknadsinfrastruktur byggdes kring fasta handelstider, slutna nätverk och flera led av mellanhänder, och var aldrig gjord för handel dygnet runt, programmerbara tillgångar, sammansättning av tjänster eller egen förvaring. Investerarnas behov har rört sig snabbare än infrastrukturen under dem, skrev han.
”Det som ger mig tro på det här är att se hur många olika människor som nu driver branschen framåt. Grundare bygger nya produkter, likviditetsgivare kommer in med likviditet, tradare hittar nya användningsområden, och infrastrukturteamen får det hela att fungera”, skrev Tenev, som tillade att det kommer att ta tid innan den gamla garden hänger med, och att det här är värt att kämpa för.
Månaden innan hade han sagt att tokeniserade aktier på sikt kan bära de fulla rättigheterna hos vanliga aktier, och uppmanat amerikanska myndigheter att modernisera regelverket snabbt.
Robinhood har två varianter. Classic Stock Tokens är derivatkontrakt som ger ekonomisk exponering mot amerikanska aktier och börshandlade produkter. Robinhood äger de underliggande tillgångarna själv och förvarar dem hos en amerikanskt licensierad institution, och kontrakten erbjuds i Europa under MiFID II. Den europeiska plattformen har över 2 000 sådana tokens, med handel dygnet runt från måndag till fredag.
Den andra varianten är överförbara stock tokens i ERC-20-format, tokeniserade skuldpapper utgivna av Jersey-bolaget. De ger exponering mot det underliggande värdepappret, men inga juridiska eller ekonomiska rättigheter mot bolaget som gett ut aktierna. Det är den strukturen striden gäller.
Robinhood flyttade satsningen längre onchain i juli, när bolaget lanserade Robinhood Chain, ett Ethereum Layer 2-nätverk byggt på Arbitrum-teknik. Nätverket öppnade med 95 tokeniserade aktier och handel via Robinhood Wallet i över 120 länder. Sammanlagd handelsvolym för tokeniserade aktier via Uniswap på nätverket nådde en miljard dollar i augusti, enligt Uniswaps grundare Hayden Adams.
Marknaden reagerade omedelbart. AMC-aktien steg upp till 21 procent till 3,07 dollar, innan den föll tillbaka till omkring sex procents uppgång på 2,69 dollar på fredagsmorgonen, enligt Bloomberg. Robinhood-aktien föll omkring tre procent till 121,30 dollar, efter en uppgång på 33 procent den föregående månaden.
Flera i branschen har engagerat sig på Arons sida. Rådgivaren Ross Gerber kallade tokenen falska värdepapper och jämförde dem med ett pyramidspel. Archax-chefen Graham Rodford menade att en tokeniserad aktie borde betyda aktien, tokeniserad. Securitize-chefen Carlos Domingo pekade på ett AMC-kopplat handelspar på Robinhood Chain som handlades till omkring 60 gånger AMC:s faktiska aktiekurs, till följd av tunn likviditet och begränsat arbitrage.
Aron är inte den första vd:n som avvisar en Robinhood-produkt med det egna bolagets namn på. I juli 2025 slog OpenAI fast att tokenen kopplade till bolaget inte var OpenAI-aktier, att det inte hade inlett något samarbete med Robinhood, och att det inte hade godkänt någon överlåtelse av aktier. Tenev svarade då att tokenen inte tekniskt sett var eget kapital, utan derivat som gav småsparare exponering mot det onoterade bolaget genom ett specialbolag. Han argumenterade samtidigt för att tokenisering inte borde kräva samtycke från bolaget som tokeniseras.
Skillnaden nu är att AMC är börsnoterat, tungt bevakat av småsparare och känt från meme-aktievågen. Marknaden för tokeniserade aktier har samtidigt vuxit från omkring 2,5 miljarder dollar vid årets ingång till 13,4 miljarder dollar den 1 september, enligt The Blocks data.
AMC har än så länge inte aviserat någon stämning, men har satt juristerna på saken och kommer att ta upp den med SEC. Robinhood har sagt att bolaget inte tänker stoppa något. De två bolagen är överens om en sak: tokenen är inte aktier. Oenigheten gäller vad de då är, och vem som ska få avgöra det.
Källor: Adam Aron, Vlad Tenev, Dan Gallagher, Robinhood, The Block, Benzinga, crypto.news, Startup Fortune
Du har läst det du kan läsa gratis. Med ett konto får du obegränsad tillgång till alla nyheter och artiklar på kaupr.io — och blir en del av nätverket av investerare, professionella och builders som följer onchain finance.