AMC-sjef Adam Aron ber Robinhood stanse handelen i tokens som følger AMC-aksjen, og mener strukturen omgår amerikansk verdipapirlovgivning. Robinhood avviser kravet og sier selskapet står bak produktet.
Adam Aron (t.v.) krever at Robinhood stanser handelen i tokens som følger AMC-aksjen. Vlad Tenev (t.h.) avviser kravet. Bildet av Tenev er fra Cannes sommeren 2025, da Robinhood lanserte tokeniserte aksjer. Montasje: Kaupr
Adam Aron, konsernsjef og styreleder i den amerikanske kinokjeden AMC Entertainment, gikk torsdag 3. september ut på X mot Robinhood. Bakgrunnen er meglerhusets såkalte stock tokens — blokkjedebaserte kontrakter som følger kursen på børsnoterte aksjer, men som ikke gir kjøperen eierskap i selskapet. Ett av dem følger AMC-aksjen, uten at AMC har vært involvert. Robinhood avviser kravet om stans, og står fast ved at produktet er innenfor regelverket. Hele ordvekslingen har gått åpent mellom partene på X.
I det første innlegget beskrev Aron praksisen som foraktelig, opprørende, motbydelig, avskyelig, utilgivelig og nedrig, og spurte hvordan den overhodet kan være lovlig.
«Vi har ingen tilknytning til dette i det hele tatt, og aksepterer det ikke på noen måte», skrev han, og varslet at eksterne verdipapiradvokater umiddelbart ville se på saken.
Han viste samtidig til Robinhoods egne opplysninger om at tokenene ikke er registrert etter amerikansk verdipapirlovgivning, og at de ikke kan tilbys, selges eller leveres i USA eller til amerikanske personer. Salg er også begrenset i blant annet Canada, Storbritannia og Sveits. Utstederen er Robinhood Assets (Jersey) Limited, et privat selskap registrert på Jersey. Ifølge Aron omfatter opplegget AMC og over 190 andre selskaper.
Robinhood-sjef Vlad Tenev svarte kort på innlegget: «What's the concern?» Aron svarte med en lengre liste, og pekte først på at amerikansk verdipapirlovgivning finnes for å beskytte investorer, og at AMC bruker millioner av dollar hvert år på å etterleve den.
«Hvordan kan Robinhood som amerikansk selskap med god samvittighet sette opp en virksomhet på fjerne Jersey, en øy 3.000 miles unna, og markedsføre et verdipapir som på et vis utgir seg for å være AMC, uten å følge amerikansk verdipapirlovgivning. Det er sjokkerende og skammelig», skrev Aron.
Innvendingene hans er både selskapsrettslige og prinsipielle. Et syntetisk aksjemarked kobler eierskapet til tokenene fra selskapets egen mulighet til å styre kapitalinnhentingen, mener han, og der aksjeeierskap gir rettigheter som stemmerett, gir tokenene ingen — uansett hva opplysningene sier. Det kvasi-falske markedet på Jersey sår mistillit til finansmarkedene generelt, og mistilliten til finansinstitusjoner er allerede stor, skrev han.
Deretter kom kravet: han oppfordret Robinhood til frivillig å stanse handelen i AMC-tokenene. Skjer ikke det, er advokatene bedt om å vurdere om AMC kan tvinge dem. Aron sa også at selskapet vil ta spørsmålet opp med det amerikanske finanstilsynet SEC. I et senere innlegg forklarte han at «CEASE AND DECIST» med store bokstaver var et forsøk på humor, en kryssing av desist og de-cyst, og spurte hvorfor Robinhood markedsfører tokenene på sitt amerikanske nettsted når de ikke kan selges til amerikanske personer.
Robinhood avviser kravet, og svarte også det på X. Dan Gallagher, som er Chief Legal, Compliance and Corporate Affairs Officer i Robinhood, skrev at selskapet kan litt om amerikansk verdipapirlovgivning og ikke kommer til å «DECIST», og la til at Aron kan sende advokatene sine, så skal de få opplæring. Tenev delte innlegget med kommentaren at selskapet står bak Stock Tokens.
Fredag la Tenev ut et bredere forsvar for tokenisering på X, uten å nevne Aron direkte. Alle bør ha tilgang til finansielle aktiva av høy kvalitet uansett hvor de bor, argumenterte han, og det er dette tokenisering åpner for: å ta det beste fra de amerikanske kapitalmarkedene og gjøre det tilgjengelig globalt. Bransjen er fortsatt liten sammenlignet med global finans, men fordelene blir vanskeligere å overse, mener han.
Tradisjonell markedsinfrastruktur ble bygget rundt faste handelstider, lukkede nettverk og flere ledd av mellommenn, og var aldri laget for handel døgnet rundt, programmerbare aktiva, sammensetning av tjenester på tvers eller selvoppbevaring. Investorenes behov har beveget seg raskere enn infrastrukturen under dem, skrev han.
«Det som gir meg tro på dette, er å se hvor mange forskjellige folk som nå driver bransjen framover. Gründere bygger nye produkter, likviditetstilbydere kommer inn med likviditet, tradere finner nye bruksområder, og infrastrukturteamene får det hele til å virke», skrev Tenev, som la til at det vil ta tid før den gamle garden kommer etter, og at dette er verdt å kjempe for.
Måneden før hadde han sagt at tokeniserte aksjer på sikt kan bære de fulle rettighetene til vanlige aksjer, og oppfordret amerikanske myndigheter til å modernisere regelverket raskt.
Robinhood opererer med to varianter. Classic Stock Tokens er derivatkontrakter som gir økonomisk eksponering mot amerikanske aksjer og børsomsatte produkter. Robinhood eier de underliggende aktivaene selv og oppbevarer dem hos en amerikansk-lisensiert institusjon, og kontraktene tilbys i Europa under MiFID II. Den europeiske plattformen har over 2.000 slike tokens, med handel døgnet rundt fra mandag til fredag.
Den andre varianten er overførbare stock tokens i ERC-20-format, tokeniserte gjeldspapirer utstedt av Jersey-selskapet. De gir eksponering mot det underliggende verdipapiret, men ingen juridiske eller økonomiske rettigheter mot selskapet som har utstedt aksjene. Det er denne strukturen striden står om.
Robinhood flyttet satsingen lenger onchain i juli, da selskapet lanserte Robinhood Chain, et Ethereum Layer 2-nettverk bygget på Arbitrum-teknologi. Nettverket åpnet med 95 tokeniserte aksjer og handel via Robinhood Wallet i over 120 land. Samlet handelsvolum for tokeniserte aksjer gjennom Uniswap på nettverket nådde én milliard dollar i august, ifølge Uniswap-grunnlegger Hayden Adams.
Markedet reagerte umiddelbart. AMC-aksjen steg inntil 21 prosent til 3,07 dollar, før den falt tilbake til rundt seks prosents oppgang på 2,69 dollar fredag morgen, ifølge Bloomberg. Robinhood-aksjen falt rundt tre prosent til 121,30 dollar, etter en oppgang på 33 prosent den foregående måneden.
Flere i bransjen har engasjert seg på Arons side. Rådgiveren Ross Gerber kalte tokenene falske verdipapirer og sammenlignet dem med et pyramidespill. Archax-sjef Graham Rodford mente at en tokenisert aksje bør bety aksjen, tokenisert. Securitize-sjef Carlos Domingo pekte på ett AMC-koblet handelspar på Robinhood Chain som handlet til rundt 60 ganger AMCs faktiske aksjekurs, som følge av tynn likviditet og begrenset arbitrasje.
Aron er ikke den første toppsjefen som avviser et Robinhood-produkt med selskapets eget navn på. I juli 2025 slo OpenAI fast at tokenene knyttet til selskapet ikke var OpenAI-aksjer, at det ikke hadde inngått noe samarbeid med Robinhood, og at det ikke hadde godkjent noen overføring av aksjer. Tenev svarte den gang at tokenene ikke teknisk sett var egenkapital, men derivater som ga småsparere eksponering mot det unoterte selskapet gjennom et spesialforetak. Han argumenterte samtidig for at tokenisering ikke bør kreve samtykke fra selskapet som tokeniseres.
Forskjellen nå er at AMC er børsnotert, tungt fulgt av småsparere og kjent fra meme-aksjebølgen. Markedet for tokeniserte aksjer har samtidig vokst fra rundt 2,5 milliarder dollar ved inngangen til året til 13,4 milliarder dollar per 1. september, ifølge The Blocks data.
AMC har foreløpig ikke varslet søksmål, men har satt advokatene på saken og vil ta den opp med SEC. Robinhood har sagt at det ikke kommer til å stanse noe. De to selskapene er enige om ett punkt: tokenene er ikke aksjer. Uenigheten handler om hva de da er, og hvem som skal få bestemme det.
Kilder: Adam Aron, Vlad Tenev, Dan Gallagher, Robinhood, The Block, Benzinga, crypto.news, Startup Fortune
Du har lest det du kan lese gratis. Med en konto får du ubegrenset tilgang til alle nyheter og artikler på kaupr.io — og blir en del av nettverket av investorer, profesjonelle og builders som følger onchain finance.