Martin Leinweber i indeksleverandøren MarketVector venter at bitcoin finner bunnen senere i år, kanskje mellom 50.000 og 60.000 dollar. Han mener firårssyklusen fortsatt gjelder, og anbefaler brede kurver for ETP-investorer.
Bildet: Martin Leinweber er sjef for forskning og strategi innen digitale eiendeler i MarketVector Indexes.
Dette fortalte Leinweber under Kaupr sitt direktesendte event State of ETFs and Digital Assets in the Nordics den 30. juni.
MarketVector Indexes er en indeksleverandør regulert under EUs referanseverdiforordning. Selskapet lager indekser for alle aktivaklasser, men har hatt særlig vekt på krypto siden 2017, og lager også tematiske indekser som blander aksjer og krypto for amerikanske ETF-utstedere. Indeksene brukes som grunnlag for børshandlede produkter. Leinweber er også medforfatter av en bok om bitcoin.
Leinweber mener bakteppet for krypto er sterkt, med Wall Street på vei inn og tydeligere regulering. Likevel forteller markedsstrukturen en mer syklisk historie.
«En bunn i markedet er en prosess, ikke én enkelt nyhetshendelse», sier han.
Hvert fall i bitcoinkursen er blitt mindre enn det forrige, og det tolker han som at salgspresset er i ferd med å ebbe ut. Det kommer daglige kjøp som forsvarer nivået rundt 60.000 dollar. Men han har ennå ikke sett den store kapitulasjonen, altså det kraftige salgsvolumet på månedsgrafene som vanligvis markerer bunnen. Den venter han senere i tredje eller i fjerde kvartal.
Mange har ment at firårssyklusen i bitcoin forsvant da ETF-er og institusjonelle investorer kom inn i markedet. Leinweber mener grafene fortsatt viser det klassiske mønsteret, målt fra bunn til bunn eller fra topp til topp, ikke ut fra halveringene av nye bitcoin.
Han ser for seg en siste utrenskning i en svak sommer, og en bunn et sted mellom 50.000 og 60.000 dollar.
«Det ville passe perfekt med firårssyklusen. Det er min arbeidshypotese, og vi får se om den slår til», sier han.
Bitcoin handles ikke i et vakuum, men henger tett sammen med makrobildet. I amerikanske mellomvalgsår har S&P 500 gjerne svingt sidelengs fra juni til august, kanskje helt inn i oktober, og Leinweber mener bitcoin er fanget i den samme uroen. Samtidig står mye kapital parkert i stablecoins, altså kryptovaluta knyttet til dollar.
Nå går interessen til kunstig intelligens, og Leinweber mener AI er priset som om ingenting kan gå galt. Bremser de store skyselskapene investeringene, eller kommer det konkurranse fra Kina på brikkeproduksjon, kan pengene raskt flytte seg til andre sektorer.
Han følger derfor programvareaksjene tett, fordi de har høy korrelasjon med krypto. Programvaresektoren ser ut til å ha nådd bunnen, og kommer rotasjonen, er det gode sjanser for at også bitcoin og krypto henter seg inn, mener han.
Strategy, tidligere MicroStrategy, har under Michael Saylor kjøpt bitcoin til balansen og finansiert kjøpene gjennom kapitalmarkedet. Leinweber tror ikke modellen kommer til å sprekke, men mener den har mistet drivkraften.
Modellen forutsatte at aksjen handlet til en klar premie over verdien av bitcoinbeholdningen, slik at selskapet kunne utstede nye aksjer og kjøpe mer bitcoin. Nå er premien i praksis borte, ifølge Leinweber. Han peker på at Strategy har lansert et nytt rammeverk med en øremerket kontantreserve til utbytte på preferanseaksjene, høyere utbytte, 12 prosent, på preferanseaksjen Stretch og fullmakt til tilbakekjøp, om nødvendig finansiert med salg av bitcoin.
«Motoren som gjorde selskapet spesielt, er i praksis slått av. Det som gjenstår, er å håndtere forpliktelsene. Dette er ikke lenger en vekstplan, men en plan for å holde lyset på til premien kommer tilbake», sier han.
Ifølge Leinweber koster preferanseaksjene Strategy nesten 2 milliarder dollar i året. Han mener investorer bør spørre seg om de trenger selskapet i det hele tatt: Vil de ha bitcoin, kan de kjøpe en ETF, og vil de ha giring, kan de kjøpe opsjoner på ETF-en.
For ETP-investorer handler det om risikostyring og eksponering, og Leinweber mener prisene nå er attraktive. Han tror den forrige syklusen var dominert av bitcoin, mens den neste i større grad vil handle om andre kryptovalutaer, fordi tokenisering, stablecoins og betalinger mellom AI-agenter gir flere bruksområder enn bitcoin som verdioppbevaring.
«Hvis du ikke er veldig erfaren i dette markedet, hvorfor ikke bare kjøpe de fem eller ti største, eller bredere kurver, og la dem ligge? Ikke gjør det mer komplisert enn nødvendig», sier han.
Han anbefaler fast månedlig sparing, slik Nordnet tilbyr for børshandlede kryptoprodukter [SETT INN LENKE til Nordnet-saken], og en fast andel av porteføljen, enten det er 1, 2 eller 5 prosent, som rebalanseres jevnlig.
Mange ser bare at kryptovalutaene utenom bitcoin har gjort det svakere enn bitcoin. Men flere enn en håndfull har gjort det bedre, påpeker Leinweber.
Han trekker fram desentraliserte børser for evigvarende terminkontrakter, som bruker inntektene sine til å kjøpe tilbake eller slette egne tokener, slik at tokeneierne får del i suksessen. Den største av dem, Hyperliquid, har ifølge Leinweber slått bitcoin med over 120 prosent de siste tolv månedene, mens Tron, som i stor grad brukes til stablecoins, har slått bitcoin med over 60 prosent. Også personvernmyntene Zcash og Monero har hatt et comeback.
Leinweber mener investorer bør se etter tokener som gjør det bedre enn bitcoin i et fallende marked, fordi de har gode odds for også å gjøre det godt i neste syklus.
Blokkjeder der banker og fond kan handle uten at alt er synlig for alle, er fortsatt en smal nisje, men Leinweber peker på Canton Network som lovende. Nettverket er bygget rundt personvern, og mange finansinstitusjoner bruker det allerede.
«Det handler ikke om hemmelighold, men om personvern innenfor regelverket», sier han. En bank eller et hedgefond kan gjennomføre transaksjoner konfidensielt, mens tilsynsmyndigheten kan få innsyn ved behov.
Han ser også et bruksområde for nettverk som skjuler logikken i smartkontrakter, slik at for eksempel en egenutviklet modell ikke blir liggende åpent på blokkjeden. Dette tror han er et tema for neste syklus.
Kaupr sendte 30. juni en direkte halvårsgjennomgang av markedet for børshandlede kryptoprodukter i Norden, på LinkedIn, YouTube og kaupr.io. Ni talere fra utstedere, indeksleverandører, børs, handelsplattformer og kapitalforvaltning gjennomgikk første halvår 2026 og utsiktene for resten av året. Sendingen tok for seg markedet både fra privatinvestorenes side og fra perspektivet til private banking-kunder, formuesforvaltere, familiekontorer og institusjonelle investorer.
Morten Myrstad i Kaupr ledet sendingen, og arrangementet ble støttet av K33, Coinmotion, Tyr Markets og The Mint. Hele sendingen og de andre intervjuene finner du på landingssiden for State of ETFs and Digital Assets in the Nordics.
Kilder: MarketVector Indexes, Kaupr
Du har lest det du kan lese gratis. Med en konto får du ubegrenset tilgang til alle nyheter og artikler på kaupr.io — og blir en del av nettverket av investorer, profesjonelle og builders som følger onchain finance.
