Martin Leinweber fra indeksudbyderen MarketVector venter, at bitcoin finder bunden senere i år, måske mellem 50.000 og 60.000 dollar. Han mener, at fireårscyklussen stadig gælder, og anbefaler brede kurve til ETP-investorer.
Billedet: Martin Leinweber er chef for analyse og strategi inden for digitale aktiver i MarketVector Indexes.
Det fortalte Leinweber under Kauprs direkte transmitterede event State of ETFs and Digital Assets in the Nordics den 30. juni.
MarketVector Indexes er en indeksudbyder, der er reguleret under EU's benchmarkforordning. Selskabet laver indeks for alle aktivklasser, men har haft særligt fokus på krypto siden 2017, og laver også tematiske indeks, der blander aktier og krypto, for amerikanske ETF-udstedere. Indeksene bruges som grundlag for børshandlede produkter. Leinweber er desuden medforfatter til en bog om bitcoin.
Leinweber mener, at baggrunden for krypto er stærk, med Wall Street på vej ind og klarere regulering. Alligevel fortæller markedsstrukturen en mere cyklisk historie.
»En bund i markedet er en proces, ikke én enkelt nyhedsbegivenhed«, siger han.
Hvert fald i bitcoinkursen er blevet mindre end det forrige, og det tolker han som et tegn på, at salgspresset er ved at ebbe ud. Der kommer daglige køb, som forsvarer niveauet omkring 60.000 dollar. Men han har endnu ikke set den store kapitulation, altså den kraftige salgsvolumen på månedsgraferne, der normalt markerer bunden. Den venter han senere i tredje kvartal eller i fjerde kvartal.
Mange har ment, at fireårscyklussen i bitcoin forsvandt, da ETF'er og institutionelle investorer kom ind på markedet. Leinweber mener, at graferne stadig viser det klassiske mønster, målt fra bund til bund eller fra top til top, ikke ud fra halveringerne af nye bitcoin.
Han forestiller sig en sidste udrensning i en svag sommer og en bund et sted mellem 50.000 og 60.000 dollar.
»Det ville passe perfekt med fireårscyklussen. Det er min arbejdshypotese, og vi må se, om den holder«, siger han.
Bitcoin handles ikke i et vakuum, men hænger tæt sammen med makrobilledet. I amerikanske midtvejsvalgår har S&P 500 ofte bevæget sig sidelæns fra juni til august, måske helt ind i oktober, og Leinweber mener, at bitcoin er fanget i den samme uro. Samtidig står meget kapital parkeret i stablecoins, altså kryptovaluta knyttet til dollaren.
Nu går interessen til kunstig intelligens, og Leinweber mener, at AI er prissat, som om intet kan gå galt. Bremser de store cloudselskaber investeringerne, eller kommer der konkurrence fra Kina på chipproduktion, kan pengene hurtigt flytte til andre sektorer.
Han følger derfor softwareaktierne tæt, fordi de har høj korrelation med krypto. Softwaresektoren ser ud til at have nået bunden, og kommer rotationen, er der gode chancer for, at også bitcoin og krypto henter sig, mener han.
Strategy, tidligere MicroStrategy, har under Michael Saylor købt bitcoin til balancen og finansieret købene via kapitalmarkedet. Leinweber tror ikke, at modellen vil bryde sammen, men mener, at den har mistet sin drivkraft.
Modellen forudsatte, at aktien handlede til en klar præmie over værdien af bitcoinbeholdningen, så selskabet kunne udstede nye aktier og købe mere bitcoin. Nu er præmien i praksis væk, ifølge Leinweber. Han peger på, at Strategy har lanceret en ny ramme med en øremærket kontantreserve til udbytte på præferenceaktierne, højere udbytte, 12 procent, på præferenceaktien Stretch og bemyndigelse til tilbagekøb, om nødvendigt finansieret ved salg af bitcoin.
»Motoren, der gjorde selskabet særligt, er i praksis slukket. Det, der er tilbage, er at håndtere forpligtelserne. Det er ikke længere en vækstplan, men en plan for at holde lyset tændt, til præmien kommer tilbage«, siger han.
Ifølge Leinweber koster præferenceaktierne Strategy næsten 2 milliarder dollar om året. Han mener, at investorer bør spørge sig selv, om de overhovedet har brug for selskabet: Vil de have bitcoin, kan de købe en ETF, og vil de have gearing, kan de købe optioner på ETF'en.
For ETP-investorer handler det om risikostyring og eksponering, og Leinweber mener, at priserne nu er attraktive. Han tror, at den forrige cyklus var domineret af bitcoin, mens den næste i højere grad vil handle om andre kryptovalutaer, fordi tokenisering, stablecoins og betalinger mellem AI-agenter giver flere anvendelser end bitcoin som værdiopbevaring.
»Hvis du ikke er meget erfaren på det her marked, hvorfor så ikke bare købe de fem eller ti største, eller bredere kurve, og lade dem ligge? Gør det ikke mere kompliceret end nødvendigt«, siger han.
Han anbefaler fast månedlig opsparing, som Nordnet tilbyder for børshandlede kryptoprodukter [SETT INN LENKE til Nordnet-saken], og en fast andel af porteføljen, hvad enten det er 1, 2 eller 5 procent, som rebalanceres jævnligt.
Mange ser kun, at kryptovalutaerne ud over bitcoin har klaret sig svagere end bitcoin. Men flere end en håndfuld har klaret sig bedre, påpeger Leinweber.
Han fremhæver decentraliserede børser for evigtløbende futureskontrakter, som bruger deres indtægter til at købe egne tokens tilbage eller slette dem, så tokenejerne får del i succesen. Den største af dem, Hyperliquid, har ifølge Leinweber slået bitcoin med over 120 procent de seneste tolv måneder, mens Tron, der i høj grad bruges til stablecoins, har slået bitcoin med over 60 procent. Også privatlivsmønterne Zcash og Monero har haft et comeback.
Leinweber mener, at investorer bør kigge efter tokens, der klarer sig bedre end bitcoin i et faldende marked, fordi de har gode odds for også at klare sig godt i næste cyklus.
Blockchains, hvor banker og fonde kan handle, uden at alt er synligt for alle, er stadig en smal niche, men Leinweber peger på Canton Network som lovende. Netværket er bygget op omkring privatliv, og mange finansielle institutioner bruger det allerede.
»Det handler ikke om hemmeligholdelse, men om privatliv inden for regelsættet«, siger han. En bank eller en hedgefond kan gennemføre transaktioner fortroligt, mens tilsynsmyndigheden kan få indsigt ved behov.
Han ser også en anvendelse for netværk, der skjuler logikken i smartkontrakter, så for eksempel en egenudviklet model ikke ligger åbent på blockchainen. Det tror han er et tema for næste cyklus.
Den 30. juni sendte Kaupr direkte en halvårsgennemgang af markedet for børshandlede kryptoprodukter i Norden på LinkedIn, YouTube og kaupr.io. Ni talere fra udstedere, indeksudbydere, børs, handelsplatforme og kapitalforvaltning gennemgik første halvår 2026 og udsigterne for resten af året. Udsendelsen belyste markedet både fra de private investorers side og fra perspektivet hos private banking-kunder, formueforvaltere, family offices og institutionelle investorer.
Morten Myrstad fra Kaupr ledte udsendelsen, og arrangementet blev støttet af K33, Coinmotion, Tyr Markets og The Mint. Hele udsendelsen og de andre interviews finder du på landingssiden for State of ETFs and Digital Assets in the Nordics.
Kilder: MarketVector Indexes, Kaupr
Du har læst det, du kan læse gratis. Med en konto får du ubegrænset adgang til alle nyheder og artikler på kaupr.io — og bliver en del af netværket af investorer, professionelle og builders, der følger onchain finance.
