Med den erfarne hedgefondsforvalteren Russell Thompson som ny investeringsdirektør og tre strategiske opkøb på tolv måneder befinder svenske Hilbert Group sig midt i det, ledelsen kalder Hilbert 2.0.
Kaupr mødte Thompson i Stockholm, mellem møder. Det han beskriver er ikke en justering — det er et nyt selskab med større institutionel tyngde, stærkere ledelse og højere fart. Thompson er optaget af at trække en klar grænse mellem Hilbert og selskaber, der akkumulerer Bitcoin på egen balance i håb om kursstigninger. Hilbert driver aktiv, kvantitativ kapitalforvaltning på vegne af investorer. Og hans mandat er ikke at drive selskabets aktiekurs.
«The stock will take care of itself. My job is to manage risk and generate alpha. That's it.»— Russell Thompson, investeringsdirektør, Hilbert Group
Hilbert har været noteret på Nasdaq First North siden 2021, men noteringen begyndte først at give institutionelt udbytte efter de seneste ledelsesskift og opkøbsrunder. Som børsnoteret selskab på et af Europas mest attraktive kapitalmarkeder er Hilbert underlagt revision (PwC) og kvartalsvise rapporteringskrav — et niveau af åbenhed og styring, der åbner døre hos store investorer, hvor private aktører ikke kommer ind.
Thompson giver et konkret eksempel: en af verdens største statslige investeringsfonde — som han brugte 17 år på at forsøge at nå gennem sit tidligere selskab Cambridge — indvilligede i at indlede en seks måneder lang proces med Hilbert netop fordi selskabet var børsnoteret. Den fond er nu investor.
Thompsons første vurdering af Hilbert, da han mødte grundlæggerne Niclas Sandström og Magnus Holm — begge med doktorgrad i fysik — i Monaco sommeren 2024, var nådesløs: «It was a car crash.» Produkterne havde ekstrem volatilitet, ingen skalerbarhed, og algoritmerne handlede næsten udelukkende i altcoins — et segment Thompson beskriver som fyldt med useriøse projekter, der er svære at skalere i en handelssammenhæng.
Det han fandt værdi i, var infrastrukturen. Hilbert havde allerede udført arbejdet med regulatorisk overholdelse, operationel kapacitet og juridisk ramme, der kræves for at bestå institutionel gennemgang. Thompson havde brugt år på at bygge præcis det hos Cambridge. Hos Hilbert behøvede han ikke gøre det igen.
I marts 2025 blev Thompsons eget selskab, Liberty Road Capital, indlemmet i Hilbert — og bragte markedsneutrale strategier og fem års erfaring inden for AI-drevet handel og kryptoderivater med sig. I september 2025 opkøbte Hilbert Nordark, den svenske kryptobankplatform Nordfinex Holding, betalt i aktier. I december 2025 kom opkøbet af Enigma Nordic — en højfrekvent handelsplatform med et handelsvolumen på over 50 milliarder svenske kroner i 2025 og et Sharpe-tal over 3,0. Købesummen var op til 32 millioner dollar, dels i aktier og dels som resultatafhængig earn-out.
Parallelt med opkøbene udviklede Hilbert en platform kaldet Synthetikea, rettet mod Bitcoin-ejere, der ikke ønsker at sælge eller flytte deres aktiver off-chain. Gennem Synthetikea kan brugere bytte Bitcoin mod et hBTC-token — en Hilbert-denomineret repræsentation af Bitcoin — og modtage afkast baseret på selskabets daglige handelsresultater. Bitcoinen forbliver i opbevaring og sælges aldrig.
Thompson ser dette som adgang til et stort og hidtil uudnyttet marked af passiv Bitcoin, der aldrig vil bevæge sig gennem traditionelle finanskanaler.
Hilberts aktionærbase er delt: svenske privatinvestorer dominerer på retailsiden, mens de institutionelle ejere i høj grad er norske — family offices og formuende enkeltpersoner. Thompson fortæller, at han tog til et møde i Norge og forventede at møde et par analytikere, men trådte ind i et auditorium med 40 personer og yderligere 40 på video.
Spændingerne mellem de to grupper kom til overfladen i efteråret 2025, da Thompson offentligt signalerede sin hensigt om at købe Hilbert-aktier for omkring 25 millioner svenske kroner. Købet trak ud, og svenske privatinvestorer bemærkede det. Forklaringen var, at Hilbert i mellemtiden var gået ind i en insiderlåsning knyttet til Enigma-opkøbet — Thompson sad inde med væsentlig ikke-offentlig information og kunne ikke handle. Han købte til sidst aktier for omkring to millioner dollar, men episoden illustrerer en vedvarende kommunikationsudfordring: privatinvestorer følger insiderlister nøje og læser ethvert signal.
Svenske banker har været blandt de mest restriktive i Europa over for kryptorelaterede virksomheder, bemærker Thompson — hvilket delvis forklarer, hvorfor Hilbert primært har benyttet amerikanske tjenesteudbydere. Norge har vist sig mere modtageligt, både blandt institutionelle investorer og hos regulatorer.
Selskabet oplyser en pipeline på over 300 millioner dollar i aktiv due diligence pr. begyndelsen af marts. For at nå målet om 10 milliarder dollar i forvaltede aktiver skal Hilbert ind på det amerikanske kapitalmarked og tiltrække både aktionærer og investorer derfra. Det europæiske marked alene er ikke stort nok, argumenterer Thompson — og lægger ikke skjul på, at ambitionerne er modelleret efter det, han byggede med Cambridge.