Eurosystemet åbner 21. september Pontes, der lader tokeniserede værdipapirer på private blokkæder blive afviklet i centralbankpenge. Tjenesten starter i det små, med kun euro og begrænset åbningstid.
Illustration: AI-genereret illustration / Kaupr
Pontes er eurosystemets nye tjeneste til afvikling af tokeniserede værdipapirer og åbner 21. september. Eurosystemet består af ECB og de nationale centralbanker i euroområdet, og tjenesten retter sig mod handlen mellem banker og andre finansielle institutioner.
Indtil nu er afviklingen af tokeniserede obligationer hovedsagelig sket i to spor. Obligationen flyttes på blokkæden, mens pengene går gennem almindelige bankkonti og afstemmes bagefter.
Pontes kobler de to spor sammen. Værdipapir og betaling byttes i samme operation, og betalingen sker i centralbankpenge. Dermed forsvinder kreditrisikoen på pengesiden.
ECB har fjernet betegnelsen »pilot« fra projektet. Det er ikke endnu et forsøg, men en tjeneste i almindelig drift.
Pontes er sat sammen af tre løsninger fra den tyske, franske og italienske centralbank. De blev testet af 64 institutioner i eurosystemets forsøg i 2024.
Princippet er enkelt: Værdipapiret låses på markedsplatformen, indtil centralbanken har bekræftet, at betalingen er gennemført. Enten afvikles begge sider, eller ingen af dem.
Selve betalingen kan ske på to måder. Pengene kan flyttes direkte mellem bankernes konti i T2, eurosystemets betalingssystem. Alternativt kan banken veksle penge fra T2-kontoen til tokens på eurosystemets egen lukkede platform og indløse dem igen inden dagens slutning.
I første fase er Pontes åben fra klokken 09.00 til 16.00 på bankdage og kun for euro. Deltagerne betaler et engangsgebyr på 2.500 euro, operatørerne 15.000 euro.
Længere åbningstid er planlagt i 2027. Inden midten af 2028 er målet døgndrift og flere valutaer.
Pontes er det kortsigtede spor i en plan, ECB's styrelsesråd vedtog i juli 2025. Det langsigtede spor, Appia, handler om et mere samlet digitalt kapitalmarked i Europa og har fået sin egen køreplan.
Alle banker med konto i T2 kan bruge Pontes til almindelige betalinger. Skal de betale for et tokeniseret værdipapir, må en registreret operatør tage det juridiske ansvar for værdipapirsiden.
Fire operatører er registreret: Clearstream, SWIAT, Cashlink og Axiology. Eurosystemet stiller ingen krav til, hvilken blokkæde værdipapiret ligger på, så også åbne blokkæder kan bruges.
Flere operatører kan komme til. Blandt dem, der kan søge, er værdipapircentraler og banker, efter en vurdering fra deres nationale centralbank.
Tokeniserede obligationer er blevet testet i Europa i flere år, men volumenerne er fortsat små. Ifølge brancheorganisationen AFME blev der udstedt DLT-baserede obligationer for 893 millioner euro i 2025, ned fra 1,7 milliarder euro året før.
Manglen på centralbankpenge er én forklaring. Den europæiske værdipapirmyndighed ESMA pegede på netop dette i sin gennemgang af EU's DLT-pilotregime i 2025.
I USA vokser det samme marked frem med private penge. Kongressen arbejder på at stoppe en digital centralbankdollar, mens stablecoins, kryptotokens med fast værdi over for dollaren, har fået deres eget regelsæt.
ECB ser det som en trussel. Flytter værdipapirerne onchain, uden at centralbankpengene følger med, kan dollar-stablecoins blive Europas standard for betaling. Det argumenterede Isabel Schnabel, medlem af ECB's direktion, for i Jackson Hole i august.
Blockstories spurgte tre af operatørerne, hvad de venter sig det første år. Alle tre peger på nye obligationsudstedelser som det, der kommer først.
Clearstream venter, at mange af papirerne flyttes over på almindelige værdipapirkonti lige efter udstedelsen, fordi de fleste investorer ikke kan eje værdipapirer onchain.
»Det kan ligne en omvej, men det afspejler, hvor markedet står i dag«, siger Thilo Derenbach i Clearstream.
Cashlink mener, at det er bankerne og ikke infrastrukturen, der vil bremse. Tilslutningen kræver indgreb i kernebanksystemerne, noget bankerne sjældent gør.
»For en gangs skyld ligger centralbanken foran markedet, og deltagerne må indhente forspringet«, siger driftsdirektør Raphael Neuberger i Cashlink.
SWIAT venter, at de fleste betalinger fortsat går direkte i T2 det første år, fordi bankerne kender det system.
»Målet er ikke længere endnu en pilot, men infrastruktur til fremtidige transaktioner«, siger Sladjan Seferović i SWIAT.
Kilder: Blockstories, ECB, PANews
Du har læst det, du kan læse gratis. Med en konto får du ubegrænset adgang til alle nyheder og artikler på kaupr.io — og bliver en del af netværket af investorer, professionelle og builders, der følger onchain finance.