Ofte omtalt som “the new kid on the block” på markedet for tokeniserede aktiver, bygger 21x en fuldt digital, on‑chain infrastruktur for regulerede værdipapirer – som CEO Max Heinzle beskriver som “the Spotify moment for capital markets”.
I et videointerview fra efteråret sidste år forklarer medstifter og CEO Max Heinzle, hvordan virksomheden blev den første regulerede DLT‑markedsoperatør under EU’s pilotordning for distribuerede hovedbøger (DLT).
Heinzle beskriver, hvordan 21x ser realtids-on-chain-afvikling som et strukturelt skift for kapitalmarkederne, hvordan Europa og USA vælger forskellige reguleringsveje, og hvorfor virksomheden fokuserer på tokeniserede værdipapirer frem for at konkurrere direkte med etablerede børser. Han kalder det, der sker nu med aktivtokenisering, for „Spotify-øjeblikket for kapitalmarkeder“ og trækker paralleller til, hvordan digital musik ændrede distribution og adgang. Dagens standardiserede afviklingscyklusser, såsom T+1 eller T+2 på offentlige markeder - og endda langsommere processer på private markeder - er sat op mod 21x målet om næsten realtidsafvikling på et til to sekunder i kæden.
Heinzle beskriver 21x som den første DLT-markedsoperatør i EU, der er licenseret under blokens DLT-pilotregime, som blev introduceret for at muliggøre regulerede eksperimenter med blockchain-baseret markedsinfrastruktur. Virksomheden blev licenseret som et DLT-handels- og afviklingssystem (TSS) efter omkring to og et halvt års forberedelse og omkring halvandet års licensproces, før han lancerede det, han omtaler som en decentraliseret markedsinfrastruktur. Platformen samler udstedelse, primær distribution, sekundær handel og afvikling af finansielle instrumenter på en offentlig blockchain, hvor matching, handel og afvikling finder sted i kæden.
Ifølge Heinzle er infrastrukturen bygget til at understøtte stablecoins, tokeniserede kontanter og tokeniserede aktiver, herunder værdipapirer udstedt under DLT-pilot-regimet. Det betyder, at 21x kan håndtere DLT-baserede finansielle instrumenter såsom aktier, obligationer og fondsstrukturer i et reguleret miljø, der er målrettet mod sikkerhedstokener snarere end uregulerede kryptoaktiver. Han udelukkede ikke, at kryptovalutaer og andre digitale aktiver kunne bruges til afvikling eller handel i fremtiden, men understreger, at fokus nu er på stablecoins, som har en klarere ramme i Europa.
Interviewet berører også, hvordan regulering udvikler sig forskelligt i Europa og USA. Europa har foretaget en tidlig exit med MiCA og DLT-pilotregimet, hvilket giver spillere som 21x en reguleret sandkasse til tokeniserede markeder. Samtidig peger Heinzle på nye initiativer i USA, herunder lovgivning for at lette stablecoins og en anden tilgang til digitale centralbankpenge i Federal Reserve end hos Den Europæiske Centralbank og Bank of England.
Heinzle mener, at den amerikanske model er mere afhængig af fleksible undtagelser og målrettede lempelser godkendt af tilsynsmyndigheder, mens Europa har etableret et separat pilotregime med detaljerede regler for blockchain-baseret markedsinfrastruktur. Fremover forventer Heinzle, at USA bevæger sig hurtigt og dermed reducerer den førerposition, Europa har haft. For at forhindre, at Europa kommer bagud, mener han, at der er behov for klare tiltag — herunder at gøre DLT-pilotordningen permanent og tackle begrænsninger som mængdebegrænsninger, produktrestriktioner og tidsfrister.
På spørgsmålet om traditionelle og digitale aktiver på lang sigt vil blive handlet på de samme platforme, er Heinzle forsigtig. Han mener ikke, at det er hensigtsmæssigt, at traditionelle værdipapirer handles til 21x, og påpeger, at der allerede er store og etablerede markedsinfrastrukturaktører for dette segment. At komme ind på disse markeder ville indebære direkte konkurrence i et modent og skaladrevet landskab snarere end at opbygge en ny markedsstruktur.
21x positionerer sig derfor tydeligt mod tokeniserede værdipapirer. Heinzle erkender, at overgangen vil tage tid, især i betragtning af de mængder, der håndteres af markedsaktører som DTCC og Euroclear, og mener, at tempoet i sidste ende vil blive bestemt af regulering og politiske beslutninger. For investorer vil gevinsterne ved tokenisering sandsynligvis mærkes i form af lettere adgang og hurtigere afvikling, mens den underliggende blockchain stort set forbliver usynlig, så længe brugeroplevelsen er enkel og intuitiv.
Sideløbende med udrulningen i Europa har 21x også taget skridt til at formalisere sin satsning i USA. Virksomheden planlægger en enhed i Delaware med hovedkontor i New York med det mål at levere en reguleret, blockchain-baseret markedsplads for digitale finansielle instrumenter til amerikanske institutionelle og professionelle investorer. Heinzle beskriver dette som et naturligt næste skridt efter at have sikret den første DLT-markedsoperatørlicens i Europa, og som en mulighed for at indgå i dialog med amerikanske tilsynsmyndigheder på et tidspunkt, hvor der er en voksende vilje til at teste nye markedsmodeller. Ambitionen er at bidrage til et fremvoksende landskab af indbyrdes forbundne kapitalmarkeder i kæden, der kan fungere på tværs af regioner, samtidig med at de er forankret i lokale lovgivningsmæssige rammer.
00:00 - Introduktion: „Spotify-øjeblik af kapitalmarkeder“
01:10 - Hvordan 21x blev en reguleret DLT-markedsoperatør i Europa
04:00 - Primære og sekundære markeder på kæden: hvad der faktisk kører på blockchain
07:00 - Stablecoins, tokeniserede kontanter og regulerede værdipapirer
10:00 - Hvorfor afregningen bevæger sig fra T+2 til sekunder
13:00 - Europas MiCA- og DLT-pilot vs den amerikanske tilgang
17:00 - Hvorfor 21x fokuserer på tokeniserede markeder, ikke traditionelle spillesteder
20:00 - USA's ekspansion og vision for sammenkoblede kædemarkeder