Norges oliefond, NBIM, har nu en indirekte eksponering på 9.573 bitcoin gennem børsnoterede virksomheder med BTC på balancen efter to år i træk med omkring 150 procent årlig vækst i 2024 og 2025.
Ifølge nyhedsbrevet „This Week in Crypto“ fra K33 Research, ledet af analysechef Vetle Andreas Lunde, er NBIMs indirekte BTC-eksponering steget i vejret i de sidste to år, da flere børsnoterede virksomheder har vedtaget bitcoin som reserveaktiv. Fonden, ledet af Nicolai Tangen (billedet), er gennem sit mandat begrænset til investeringer i aktier, obligationer og ejendom og har derfor ikke købt bitcoin direkte. I stedet er eksponeringen vokset som en bivirkning af bred, global diversificering til virksomheder, der i stigende grad holder BTC på deres balancer, fra tidlige adoptere som Strategy (tidligere MicroStrategy) til nye bitcoin-skatteselskaber i Japan, blandt andre.
NBIMs seneste ejeroversigt viser, at fondens indirekte BTC-eksponering nu svarer til 9,573 BTC, en stigning på 5,734 BTC alene i det forløbne år, ifølge „This Week in Crypto“. Indirekte BTC-beholdninger steg med 155 procent i 2024 og yderligere 149 procent i 2025, hvilket gav to på hinanden følgende år med omkring 150 procent vækst i fondens Bitcoin-linkede position. Målt i NOK udgjorde NBIMs indirekte BTC-eksponering 8,5 milliarder kroner ved udgangen af 2025, svarende til cirka 837 millioner dollars. Sammenlignet med en tidligere måling på 7.161 BTC, rapporteret af K33 i midten af 2025, bekræfter de nye tal, at fonden har fortsat med at opbygge indirekte bitcoin-eksponering i løbet af anden halvdel af året uden at købe BTC direkte.
NBIMs mandat betyder, at fonden kun kan investere i børsnoterede aktier, obligationer og fast ejendom, hvilket betyder, at al bitcoin-eksponering er indirekte og kommer via virksomheder, der har BTC på deres balance. I denne gruppe skiller Strategy sig ud som langt den vigtigste drivkraft for NBIMs BTC-eksponering. Virksomheden har opbygget en så stor Bitcoin-besiddelse, at den nu står for en betydelig andel af al BTC, der ejes af børsnoterede virksomheder globalt, og omkring 81 procent af NBIMs indirekte BTC-eksponering kan tilskrives Strategy. NBIM har også mindre positioner i andre BTC-eksponerede virksomheder, med den største procentandel i det japanske finansselskab Metaplanet, hvilket viser, at bitcoin på balancen ikke længere er et rent amerikansk fænomen.
På trods af stærk vækst i antallet af bitcoin har den relative vægt af NBIMs indirekte BTC-eksponering været bemærkelsesværdigt stabil i porteføljesammenhænge. I de sidste to rapporteringsperioder er lige under 0.04 procent af fondens samlede aktiver blevet tilskrevet indirekte BTC-eksponering, hvilket tyder på, at bitcoin-andelen holdes inden for et snævert interval. Det kan indikere, at fonden i praksis accepterer en lille, men ikke-nul BTC-eksponering som en del af en bredt diversificeret global portefølje. Samtidig viser stabiliteten i procent, at NBIM ikke indtager en aktiv, retningsbestemt position i bitcoin, men tillader de BTC-tilknyttede investeringer at udvikle sig sammen med resten af porteføljen.
NBIMs indirekte bitcoin-eksponering er stadig beskeden sammenlignet med fondens samlede størrelse, men sammensætningen er ikke desto mindre interessant. En stor del af BTC-eksponeringen stammer fra brede, indekslukkede positioner i store, likvide virksomheder - ikke fra smalle kryptoaktier med høj risiko. Fonden har ikke eksponering for børsnoterede statskasseselskaber, der fokuserer på andre kryptovalutaer, hvilket understreger, at den indirekte eksponering for digitale aktiver i praksis næsten udelukkende er Bitcoin-drevet. Det afspejler den nuværende struktur på de offentlige kapitalmarkeder, hvor BTC langt er det dominerende kryptoaktiv på virksomhedernes balancer og det eneste, der systematisk vises i større aktieindekser.
I „This Week in Crypto“ bruger K33 og Vetle Andreas Lunde NBIMs position som temperaturmåler på, hvor langt bitcoin er kommet ind i mainstream finans. Da K33 tidligere rapporterede, at NBIMs indirekte eksponering havde nået 7.161 BTC, blev positionen omtalt som et utilsigtet resultat af fondens brede portefølje snarere end en strategisk beslutning. Springet til 9,573 BTC og 8.5 milliarder NOK ved udgangen af 2025, som anført i det seneste nyhedsbrev, bekræfter, at denne tendens fortsætter selv gennem perioder med krævende kortsigtet prisudvikling på BTC-markedet. Efterhånden som flere virksomheder inkorporerer bitcoin i deres balance- og statskassestrategier, vil de fleste bredt diversificerede investorer ende med en vis BTC-eksponering - uanset om det er planlagt eller ej, og NBIM illustrerer dette skift i realtid.
Kilde: K33 Research - Nyhedsbrev „Denne uge i krypto“
