Store børser som NYSE, Nasdaq og Coinbase satser på tokeniserede aktier, men tokeniseringen bygges på blockchains som Ethereum og Solana. Ifølge Virtune er det en af to måder at få eksponering — den anden er at investere i udstederne selv.
Billedet: Christopher Kock (nedenfor) og Andreas Severin (øverst til højre), interviewet af Morten Myrstad (øverst til venstre).
Tokenisering er ikke noget nyt – det første bevis på, at det fungerer, var stablecoins, en tokeniseret dollar, som har eksisteret siden Tether lancerede USDT. Men ifølge Christopher Kock, medstifter og direktør i den Stockholm-baserede kryptoforvalter Virtune, er der to ting, der har ændret sig nu: reguleringen falder globalt på plads for at støtte væksten, og traditionelle finansaktører deltager i stigende grad – noget mange i kryptomarkedet længe har ventet på. Kock og Andreas Severin, Virtunes salgschef, blev interviewet af Kauprs Morten Myrstad under eventet «How to invest in the tokenization trends» den 7. oktober.
London Stock Exchange har ifølge Severin varslet planer om at tilbyde tokeniseret aktiehandel gennem platformen xStocks. Coinbase lancerede i sommer sit eget udbud af tokeniserede aktier, bygget på Base, en lag 2-løsning på Ethereum. New York Stock Exchange, Nasdaq og flere tyske kryptobørser arbejder også med tokenisering, i flere tilfælde gennem private blockchains i stedet for offentlige som Ethereum eller Solana. Adoptionen kommer ifølge Kock og Severin i vid udstrækning fra kernen af traditionel finans – børser som Nasdaq og NYSE, banker som JPMorgan og kapitalforvaltere som BlackRock – ikke fra kryptonative aktører.
Kock fremhæver Chainlink som en central leverandør i denne infrastruktur. Selskabets oracle-tjenester henter prisdata fra traditionelle markeder ind på blockchainen i realtid, så en tokeniseret aktie kan prissættes på linje med den underliggende aktie, mens tjenesten CCIP bruges til at flytte tokeniserede aktiver mellem forskellige blockchains. Selv banker, der bygger deres egne, lukkede blockchains, som JPMorgan, vil ifølge Kock stadig have brug for den slags tjenester.
Samme logik gælder stablecoins, påpeger Kock. Et stablecoin-marked, der vokser mod 2000 milliarder dollar, hæver ikke automatisk hele kryptomarkedet – det er ifølge ham den mest almindelige misforståelse, Virtune møder, når selskabet er ude og undervise investorer. At købe Circle er at købe en stablecoin-udsteder, mens at købe ether er at købe selve infrastrukturen, der gør stablecoins og tokenisering mulig.
– Stablecoinsene er trafikken, og brændstoffet til den trafik vil for eksempel være Ethereums eget token, ether, siger Kock.
Ifølge Severin har Ethereum indtil videre taget ledelsen i tokeniseringen, med tæt på 50 procent af allokeringerne til tokeniserede fondsandele, aktier, obligationer og stablecoins – drevet af blockchainens længere historie og højere grad af pålidelighed blandt traditionelle finansaktører. Solana vokser hurtigere i antal investorer, og overhalede ifølge Severin Ethereum på dette mål i foråret 2026, men i en anden niche: lave transaktionsomkostninger og høj hastighed gør kæden mest attraktiv for betalingsselskaber som Visa og PayPal. Chainlink vinder, uanset hvordan tokeniseringen ender med at fordele sig mellem private og offentlige blockchains, mener Severin, fordi selskabets oracle-tjeneste til prisdata og CCIP-tjeneste til at flytte aktiver mellem kæder bruges af aktører på begge sider.
Severin skelner tydeligt mellem Bitcoin og de andre kryptoaktiver, der nævnes i tokeniseringssammenhæng.
– Vi ser Bitcoin som en diversificering, en sikker havn, en fremtidig værdiopbevarer mod inflation og global usikkerhed, mens Ethereum, Solana og Chainlink i langt højere grad er investeringer i fremtidens finanssystem, siger Severin.
Et uafklaret spørgsmål er, hvad en investor rent faktisk får, når en aktie tokeniseres. Kock peger på, at Robinhood har mødt kritik, fordi investorer i selskabets tokeniserede aktier ikke får stemmeret, i modsætning til almindelige aktionærer. Reguleringen af tokeniserede aktier varierer også mellem udbydere som xStocks, Dinary og Ondo: nogle kategoriseres som overdragelige værdipapirer, nogle er fysisk dækket af den underliggende aktie, andre er syntetiske produkter.
Mens udviklingen tager fart internationalt, beskriver Kock og Severin Norden som haltende efter. Severin henviser til en K33-rapport om, at omkring 13 procent af svenskerne har en eller anden form for krypto-eksponering, og mener derfor ikke, at Norden systematisk ligger efter på retailsiden. På den institutionelle side – blandt rådgivere, family offices og banker – beskriver han derimod Norden som liggende godt efter lande som Schweiz. Han peger på den svenske fondsbranches historiske honorarstruktur, hvor rådgivere har fået kickback fra fondsudbydere, som en medvirkende forklaring. Efter at MiFID II krævede, at rådgivere fakturerer kunderne direkte for deres tjenester, mener han, at regulerede, kostnadseffektive produkter er blevet mere konkurrencedygtige.
Både MiCA i EU/EØS og Genius Act, den amerikanske stablecoin-lov fra sidste år, har ifølge Kock og Severin været en forudsætning for den institutionelle interesse, de nu ser, blandt andet fordi regelsættet stiller krav til depottjenester og til, hvordan udstedere af tokeniserede aktiver skal sikre det underliggende. Genius Act kræver blandt andet, at udstedere af stablecoins altid har fuld dækning for de udstedte tokens.
Severin mener, at den resterende risiko på markedet primært er strukturel og knyttet til kryptobørser snarere end til blockchain-infrastrukturen selv. Mens aktører som Coinbase er MiCA-licenseret, findes der stadig uregulerede børser, hvor en ny krise, i stil med FTX-kollapset, ifølge ham kan ramme markedet hårdt på kort sigt.
Samtalen med Kock og Severin blev gennemført i forbindelse med Kauprs og Virtunes fælles event «How to invest in the tokenization trends» den 7. oktober. Hele optagelsen er tilgængelig her.
Kilder: Virtune og Kaupr
Du har læst det, du kan læse gratis. Med en konto får du ubegrænset adgang til alle nyheder og artikler på kaupr.io — og bliver en del af netværket af investorer, professionelle og builders, der følger onchain finance.