Afviklingsgiganten bag Wall Street sætter tokenisering i drift

I juli kørte DTCC, den centrale afviklingscentral for det amerikanske værdipapirmarked, sine første rigtige handler med tokeniserede værdipapirer. Aktier i blandt andet JPMorgan, Microsoft og Circle blev konverteret og handlet gennem et pilotprogram med over 30 deltagere. Nu tager virksomheden tjenesten videre fra pilot til kommerciel drift, med et afgrænset og fast udvalg af værdipapirer, og med sigte på løbende drift fremover. Det er ikke længere kun enkeltstående testhandler. DTCC's depotselskab DTC opbevarer værdipapirer og sørger for, at afvikling rent faktisk sker, når handler er gennemført; det, der nu sker, er, at en del af disse positioner får en parallel, overførbar repræsentation på blockchain.

25 værdipapirer i første runde

Det indledende omfang er 25 værdipapirer, herunder amerikanske statsobligationer, aktier og børsfonde (ETF'er). Statsobligationer i DTC-forvaring kommer først. Tokens er tiltænkt at være direkte ombyttelige med de traditionelle værdipapirer, med samme ejer-, udbytte- og stemmerettigheder. Det er altså ikke bare en digital indpakning, der følger prisen på det underliggende papir.

I juli testede DTCC flere konkrete anvendelsesområder: belåning af sikkerhed, værdipapirudlån, afvikling af stats- og genkøbshandler, direkte overførsel af aktietokens mellem parter samt marginberegning hos en central modpart. Det er denne funktionalitet, der nu føres videre i den kommercielle tjeneste.

To kæder nu, en tredje i 2027

Tjenesten lanceres på to netværk: Canton og Hyperledger Besu. Canton er bygget til regulerede institutioner, med en arkitektur, der lader to parter afvikle handler imellem sig, uden at andre deltagere ser detaljerne. Det er en forudsætning for banker, der ikke kan eksponere positioner og kunderelationer. Hyperledger Besu er en erhvervsvariant af Ethereum-teknologi, som i Norden er kendt fra Norges Banks sandkasseforsøg med digitale centralbankpenge i 2022-23.

Stablecoin-netværket Stellar forventes at tilslutte sig tjenesten tidligt i 2027. At tokeniseringen fordeles på flere kæder samtidig er en bevidst strategi fra DTCC's side, men indebærer også en koordineringsrisiko, hvis de forskellige netværk ikke holdes tæt nok synkroniseret.

En tilladelse med udløbsdato

Det juridiske fundament er et såkaldt no-action letter fra det amerikanske finanstilsyn SEC, dateret 11. december 2025. Et sådant brev er ikke en lov eller en formel godkendelse, men et tilsagn fra tilsynet om ikke at forfølge en nøje beskrevet praksis. Det gælder kun for den aktør og den praksis, brevet beskriver.

Tilladelsen gælder i tre år fra tjenesten sættes i kommerciel drift. Det betyder, at DTCC inden da skal have en varig regulatorisk løsning på plads, hvis tokeniseringen skal fortsætte i sin nuværende form.

Et netværk, der er vokset sig stort

Arbejdsgruppen, der har udviklet tjenesten, tæller over 50 institutioner og teknologileverandører, heriblandt BlackRock, JPMorgan, Goldman Sachs, Nasdaq og New York-børsen NYSE. Over 30 af dem deltog direkte i julitestene. Ripple Prime, institutionsdelen af Ripple, er også med i arbejdsgruppen. DTCC understreger, at det ikke betyder, at XRP Ledger er valgt som en del af afviklingsinfrastrukturen.

Til sammenligning håndterede DTCC's datterselskaber værdipapirtransaktioner for 4,7 billiarder dollar i 2025, mens depotselskabet DTC havde værdipapirer fra over 150 lande i forvaring og kapitalforvaltning til en samlet værdi af 114.000 milliarder dollar.

Kilder: DeFiant, Yahoo Finance/CCN, TokenPost, CryptoTicker, Kaupr

‍