Torbjørn Bull Jenssen, VD för K33, har inte mycket förtroende för ett stablecoin i euro, som nio europeiska banker lanserade på torsdagen. ”En eurotoken byggd av en kommitté, begränsad av MiCA, kommer att kämpa för att få fotfäste mot redan framgångsrika lösningar med mer än ett decennium av erfarenhet och grundning”, skriver Bull Jenssen. ” Bankerna ska inte försöka tjäna sina egna pengar. De bör istället integrera de stablecoins som redan fungerar och erbjuder äkta Bitcoin- och kryptotjänster som förvaring, avveckling och kredit som stöds av solid säkerhet,” skriver han i det här blogginlägget.
Torbjørn is CEO of K33.com and K33 AB, listed on Nasdaq First North. Previously he worked in Menon Economics, consulting entities like the Norwegian Central Bank, the Ministry of Finance and the NFSA on digital assets and blockchain. Torbjørn has an MSc in Economics and Econometrics from the University of Oslo with a master's thesis on Bitcoin.
Disclaimer: Texten har översatts från engelska
Nio europeiska banker går samman för att lansera en stablecoin i euro. Detta är 2025 versionen av ”blockchain, inte Bitcoin”. Vi har sett den här filmen förut. R3s stora bankkonsortium försvann. Facebooks Libra, som senare döptes om till Diem, såldes och stängdes. Galls lag gäller fortfarande: komplexa system som fungerar utvecklas från enkla system som fungerar. Kommittéer skapar inte förtroende.
Stablecoins kommer att vara enorma. Men de kommer inte att byggas av kommittéer. Konsumenterna vill ha tillförlitlighet och frihet, inte en banklagertoken designad av nio juridiska avdelningar. De stablecoins som dominerar idag, denominerade i dollar och marknadstestade, har lyckats eftersom de uppstod organiskt och iterativt, inte genom dekret.
Motivationen är tydlig. Europeiska banker utsätts för press från två håll. Europeiska centralbanken går vidare med en digital euro. Samtidigt är stablecoins i dollar ryggraden i global kryptolikviditet och handel på kedjan. Ett konsortium som släpper euron stablecoin är ett försök att motstå både hot och bromsa utflödet av insättningar.
Insättningar är viktiga eftersom de ger billig finansiering. Om kunder flyttar besparingar till CBDC-euro eller stablecoins i dollar förlorar bankerna en kärnfinansieringskälla. Istället för att konkurrera om insättningar på pris och service föredrar bankerna att forma det reglerande landskapet till sin fördel.
EU:s MICA-regler ger dem detta landskap. MiCA kräver att stablecoin-emittenter håller en stor del av sina reserver som inlåning i affärsbanker. För ”betydande” tokens är kvoten minst 60 procent. För andra är det minst 30 procent. Detta knyter en stablecoins solvens till samma institutioner som den borde diversifiera sig från, och utsätter innehavare för samma bankkollapsdynamik som kryptovalutan var tänkt att undvika.
Tether, den största globala emittenten, har redan valt att stå utanför MICA-ramverket eftersom dess införda inlåningsstruktur skapar oacceptabel motpartsrisk. En symbol som måste parkera de flesta reserver i europeiska banker ärver dessa bankers bräcklighet. MiCA skulle möjliggöra stablecoins. Istället avskräcker det trovärdiga emittenter och lämnar Europa med en tunnare marknad.
Detta resultat var inte en slump. Europeiska banker lobbade för dessa bestämmelser. De förstod att tvinga emittenter att hålla reserver hos dem skulle låsa in insättningar och bevara deras finansieringsbas. Det är bra för bankernas balansräkningar, men dåligt för användarna och för konkurrensen.
Adam Smith fångade detta för flera århundraden sedan: ”Människor i samma bransch träffas sällan utan att konversationen slutar i en konspiration mot allmänheten eller i något system för att höja priserna.” Ett europeiskt bankkonsortium stablecoin är den offerten i praktiken.
Bankerna ska inte försöka tjäna sina egna pengar. De bör integrera stablecoins som redan fungerar och erbjuder riktiga Bitcoin- och kryptotjänster som förvaring, avveckling och kredit som stöds av solida säkerheter. Det är där efterfrågan finns, och där varaktigt värde ligger. Kunderna vill ha tillgångar med global likviditet och förtroendelös avveckling, inte en långsam, stängd bankklubb.
Som samhälle bör vi välkomna konkurrens om insättningar. Om insättningar lätt kan flyttas till bättre instrument måste bankerna erbjuda bättre villkor och service. Reglering bör inte användas för att fånga in medel inom etablerade institut.
ECB:s digitala euro kommer att förbli ett politiskt projekt med snäva användningsfall. Dollar stablecoins kommer att fortsätta växa som det föredragna betalningsmedlet i kedjan. En eurotoken byggd av en kommitté, begränsad av MiCA, kommer att kämpa för att få fotfäste mot redan framgångsrika lösningar med mer än ett decennium av erfarenhet och grundning.
Stablecoins kommer verkligen att förändra global finansiering, men inte genom en europeisk bankkartell. Nästa generations pengar kommer att växa på samma sätt som alla robusta system gör: från enkla och fungerande delar som användarna fritt väljer. Europa bör anamma denna konkurrens, inte försöka att lagstifta bort den. Banker bör lyssna på användare, anpassa sig och inse hur lite de verkligen vet om vad de tror att de kan designa, som Friedrich Hayek rekommenderade.
Alternativet är att upptäcka att mot evolutionens och innovationens krafter är ingen för stor för att misslyckas.